| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月28日 14:49 |
作者： |
韩星南 |
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撰写时间： |
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事件：近期前往上海张江拜访公司，与公司管理层进行交流，对行业情况，公司运营和未来发展战略有了进一步的认识，总结汇报如下。
投资要点：
紧跟Oracle和SAP发展，未来目标是综合IT服务公司。公司的主要业务是为企业用户提供Oracle和SAP的ERP套装软件实施服务。近期Oracle和SAP在亚洲地区的业务均实现较高增长，公司实施业务也随之呈现出较高增长态势。公司的目标不仅仅是IT咨询，而是通过IT咨询成为从行业应用软件设计、开发到流程管理的综合性IT服务公司。
国内竞争优势明显，同国际公司差距缩小。IT咨询行业主要考察企业品牌、行业经验、价格和团队四个方面。公司在国内同类企业中优势较为明显，与国际公司之间的差距也在逐步缩小。尤其是在国内制造业ERP实施领域中，公司已建立起一定优势。
订单饱满，提升交付能力是关键。金融危机过后，企业对ERP的需求提升。公司当前订单充足，交付能力是制约发展的主要瓶颈。公司将通过招聘新员工和提高人均产出来提升交付能力。人员将按照每年30%的增速扩充。人均产出能力则通过组织机构改革和激励等手段提高，目标是希望在未来的几年内逐渐将有效人均利用率从60%提高到80%。
外包、自主开发软件期待突破，新政策对业绩提升显著。海外事业部规模在逐步扩大。在日本市场的接单能力仍需提高。公司未来有可能选择行业应用软件类企业并购，以实现公司在行业应用软件中的突破。公司业务以IT服务业为主，新“18号文”营业税减免政策对业绩提升显著。
“推荐”评级，目标价格30.00-34.00元。从现有订单和员工扩充计划预计2010-2012年EPS为0.53元，0.76元和1.03元。对应当前股价的市盈率为51，35和26倍。公司业绩增长稳定，空间广阔，行业地位较高，给予公司2011年每股收益40-45倍PE，对应股价为30.00-34.00元，“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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