| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月28日 14:06 |
作者： |
王招华 |
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业绩简评
公司发布业绩快报：2010年实现营业收入25.55亿元，同比增长10.71%；归属于上市公司股东的净利润为0.73亿元，同比下降28.64%；全面摊薄EPS为0.545元。
经营分析n“十一五”收工之年公司业绩平淡。尽管公司净利润在2010Q3已触底，2010Q4反弹25.74%，至1597万元，但全年仍然同比下降28.64%，低于我们预期值5.49%；这其中的主要原因是2010年作为“十一五”的收工之年，石油天然气管道大项目开多不多，进而使得油气输送管产品盈利能力显著下滑。而油气输送管（含中海金洲的投资收益）占据公司收入、盈利的近半壁江山。
但“十二五”之春值得期待。2011年1月以来，我们相继发表多篇报告指出“油气输送管的‘春天’即将到来”：（1）从大背景来看是因为天然气行业将迎来大发展（2010年消费量为1000亿m3，2015年规划达到2600亿m3），意味着天然气管道的大发展；（2）从主要的实施者中石油的规划来看，其“十二五”期间拟建设的管道长度是“十一五”的两倍；（3）
从具体的项目来看，我们判断“两会”之后，西气东输三线等大型项目将会陆续启动。而这些项目的启动将意味着油气输送管行业需求的好转、景气度和盈利能力的提升。
产量及产能扩张计划。（1）建筑用管。公司现有的42万吨建筑用管产能仅发挥了35万吨左右的产量，未来有进一步挖潜的空间；2012年中期公司拟再投产10万吨的镀锌管商品材和10万吨的钢塑复合管；（2）油气输送管。募投项目之一的8万吨ERW管已经在2010年中投产，2011年产能利用率有望进一步提升；募投项目之二的12万吨ERW管将在2012年中期投产。
盈利预测和投资建议n我们小幅调降公司2011、2012年EPS至0.968元、1.372元，以2012年23-25倍PE估值，公司合理目标价为31.5-34.3元，较最新收盘价尚有33.14%-44.97%的空间，维持对公司的“买入”评级。
风险提示n（1）CPI超预期以及货币政策紧缩风险；（2）钢价波动造成公司盈利能力的波动。
（具体内容请见附件）
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