| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月31日 14:19 |
作者： |
王招华 |
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据中海油2011年1月27日公布的《2011年战略展望》报告，2011年中海油资本投资预计为87.70亿美元，同比增长55.50%;而2010年该资本投资为56.40亿美元，同比下降9.73%。
评论中海油的资本支出分解。2011年中海油87.7亿美元的计划资本支出中，勘探支出为15.63亿美元(同比增加44.72%)、开发支出为50.47亿美元(同比增加72.37%)、生产资本化支出为20.17亿美元(同比增加36.20%)，其他支出为1.43亿美元(同比增加36.19%)。
中海金洲将有望受益。中海金洲是中海油在国内设立的唯一一家合资的油气管道制造企业，中海油持股51%，金洲管道持股49%。由于中海油在2010年资本支出下滑，以及金融危机和“双反”以后出口业务恢复缓慢，中海金洲在2010年以承接一些小项目为主，该年公司预计2010年预计亏损1400万元左右，拖累金洲管道利润总额的7%;而在2008年其曾贡献过金洲管道20%的利润总额。由于中海油的资本支出大扩张，我们判断中海金洲从2011年2季度开始经营情况会有所改善，全年有望盈利1200万元，贡献金洲管道利润总额的3.81%。
依旧看好金洲管道的油气输送管和特高压输电钢管业务。按照国家的发展规划，“十二五”是天然气和特高压大发展的时代，在这样的背景下，油气输送管和特高压输电钢管也将会迎来良好需求，预计最晚在2011年二季度末就能明显好转，这两块业务有望贡献金洲管道50%的利润总额。
投资建议我们维持对公司2010-2012年0.573元、0.990元和1.399元的EPS盈利预测和“买入”评级，我们坚定看好公司的中期投资机会。
目前公司股价为22.76元，对应2011年及2012年的PE分别为22.99倍和16.27倍。
建议关注2011年3月18日中石油年报中披露的2011年天然气与管道支出额，这可能是一个催化剂。
风险提示(1)预计油气输送管行业2011年上半年仍显低迷，但2011年下半年复苏几成定局;(2)我们在2011年1月6日的深度报告中已经指出，公司12万吨SSAW募投项目投产时间可能在2012年中期，这慢于市场预期;(3)中海油2011年实际资本投资额低于规划值。
（具体内容请见附件）
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