| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月28日 13:44 |
作者： |
王晞 |
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事件：
上海莱士发布业绩快报。2010年度公司实现营业收入5.21亿元，较上年同期增长34.53%；实现利润总额2.41亿元，较上年同期增长51.10%；归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，较上年同期增长49.44%。
摊薄后每股收益0.75元。
点评：
公司业绩符合预期：公司的业绩完全符合我们的预期，也基本符合市场一致预期。公司在2010年第三季度报告中对2010年度预计的经营业绩为：2010年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为30%至60%，此次业绩快报披露的经营业绩在预计范围之内。
投浆量有所上升，毛利润率继续提高：随着现有浆站管理能力的增强和营养费的上调，公司过去三年投浆量年复合增长率一直保持在15%左右，我们估计公司2010年采浆量在300吨左右，这使得公司可供销售的血液制品随之增加，促进了主营业务收入的增长。我们预计随着海南新浆站的陆续投产，未来几年中公司投浆量增速仍可继续稳定在10%左右。与此同时，静丙等产品提价的效果在2010年也全面体现，使得公司产品销售价格上涨，毛利率继续提高。
行业景气度维持高位，静丙及小制品增长更具潜力：我们维持此前行业报告（《规模、品质、技术：三个支点造就三分天下——血液制品行业报告》）中的观点，即由于下游需求的增长和采浆量的限制，血液制品行业整体高景气将至少持续到2013年。去年以来，随着国内白蛋白价格持续上涨，国外企业加大了对中国市场的出口量，白蛋白市场供需已基本平衡，价格进一步上行动力不足。但随着经济条件的改善和用药习惯的变化，被禁止进口的静丙、凝血因子等产品的供需矛盾仍将持续，有望继续带动公司利润率小幅上行。
业绩预测：我们认为，未来两年在行业持续高景气的大背景下，公司产品价格将维持高位，投浆量也将保持稳步增长，业绩稳定较快增长的确定性较强。我们维持此前的盈利预测，预估公司2011年到2012年EPS分别为0.92和1.11元，继续给予公司‘推荐’评级。
（具体内容请见附件）
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