| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月28日 13:37 |
作者： |
刘亮 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
公司2月28日发布2010年业绩快报，营业收入17.9亿，同比增长72%，营业利润12175万，同比增长0.14%，归属上市公司股东净利润11756万，同比增长6.86%，每股收益0.43元，低于我们预期（我们预期是0.47元）。
点评：
公司营收情况与我们预期一致。4季度营收5.84亿，同比增长78%，环比增长2.7%，表现比较强劲。收入的快速增长主要是出口业务的爆发：平板扬声器、声Bar等新产品增长迅速，传统的多媒体音箱业务也取得较好的增长，另外还有一些新增客户带来了部分新增订单。
公司的营业利润、净利润情况低于我们预期。4季度营业利润大约1900万，净利润大约2000万。根据公司的解释，盈利低于预期的主要原因有四个：1）原材料成本上升，2）人工成本上升20%，3）人民币汇率上升造成汇兑损失，4）公司为了扩大市场份额，迅速做大规模，采取主动降价策略，造成毛利率降低。公司公告中还指出，公司会采取提高新产品比重、提高生产效率、优化采购等手段逐步恢复毛利率。我们认可公司的解释，并认为公司在电声行业具有一定的竞争优势，相信公司毛利率会逐步提升。
总的来看，我们认为公司的发展战略已经发生了变化。过去的三年（2007年至2009年），公司收入增长稳定而毛利率逐年提升，公司追求的是盈利能力。从2010年情况看，公司追求的目标已经变成规模。根据我们了解的情况，目前全球电声行业中收入规模超过10亿美金的企业不到10家，市场十分分散。随着制造厂能力提升、下游品牌厂商逐步扩大委外代工比例，我们判断扬声器代工行业规模会迅速扩大、集中度也会迅速提高。广州国光选择在此时迅速做大规模是一个战略举措，如果成功，将奠定未来成为扬声器巨头的基础。
2010年国光的接单能力和组织生产能力经受住了第一次考验，2011年同样关键。我们预计2010年至2012年公司每股收益为0.43元、0.64元、1.02元，对应市盈率为41倍、27倍、17倍，维持“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
