| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月27日 15:40 |
作者： |
刘亮 |
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撰写时间： |
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2010年6月9日，广州国光董事会通过了《国光电器股份有限公司第二期股票期权激励计划（草案）》，之后上报证监会审批，时隔半年宣布撤销，可能让市场有些意外。不过，我们认为撤销第二期股权激励并不会影响公司未来发展。除了股权激励，公司还可以采取其他的方式激励高管。从某种程度上讲，撤销股权激励还可以节省部分管理费用（股权激励需要计提一定管理费用，转入资本公积）。所以，我们认为撤销股权激励方案可能会给市场带来一定心理影响，但并不会对公司经营造成实质影响。
公司的电池业务以聚合物锂电池为主，电池容量不超过1000mAh，主要用于蓝牙耳机、MP3等消费电子产品。公司此次对国光电子增资6000万，主要生产铝壳锂电池，我们估计新产品容量会更大，目标市场可能是手机电池。按照公司规划，达产后可以形成日产10万支铝壳锂电池产能，我们预计最快2011年下半年可以部分贡献业绩。
公司与王超军、张思阳和彭新淼三名自然人共同投资设立一家合资公司，公司投资2925万，占65%。
合资公司主要生产微型电声元件，目标市场是手机扬声器，达产后年产能1亿支，预计最快2011年下半年贡献部分业绩。
总体而言，我们认为公司经历了从扬声器到音箱的转变，目前正在经历从音箱到音响的转变。每一次转型都会伴随着收入的快速增长、毛利率的先低后高。我们认为公司毛利率会逐步提升、内销市场会慢慢发展，再加上公司的外延式扩张（进入手机扬声器和手机电池），相信未来几年可以保持较快速增长。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.47元、0.74元、1.00元，对应动态市盈率为35倍、22倍、16倍，维持“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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