| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月25日 15:13 |
作者： |
李凡;欧阳俊 |
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投资要点：
成熟路段车流量表现稳定，新开通路段车流量快速增长。公司在深圳市内的成熟项目梅观高速、机荷高速东段和机荷高速西段1月份车流量同比增长分别为14.6%、10.6%和19.4%，受春运负面影响，车流量增速略有放缓。
新开通项目盐坝高速、南光高速由于基数低，车流量快速增长，同比分别增长53.8%和27.5%。清连高速受益1月25号全线贯通和春运正面影响，车流量同比增长34.7%。清连高速全线贯通的效应需2月份数据才能真正体现。根据网络资料，春运期间清连高速有大量来自京珠高速分流车辆（符合我们之前预期）和往返湖南永州方向车辆；我们认为若往返湖南永州方向车辆占比较高，则清连高速2月份车流量增速将高于1月份。
宜连高速有望今年国庆前后通车，届时清连高速贯通效应显现。①根据我们1月初的调研，宜连高速道路基层施工已近尾声，沥青路面铺设尚需三个月左右工期。据主管项目建设的领导预计，宜连高速将会在今年国庆通车。②宜连高速为郴州市重点推进项目之一，2010年省市各级领导也多次监督检查其项目进展，宜连高速开通迫在眉睫。一旦宜连高速开通，我们预计清连高速将至少分流京珠高速50%的车流量。
积极输出建设委托管理业务优势，提升公司价值。公司凭借在行业内多年来培养的业务能力和积累的管理经验，逐步开展了建设和经营管理服务的输出业务。由于这种业务成本主要为管理人员成本，因此项目回报率可观。我们认为公司此次参与贵龙城市经济带规划是为了进一步明确项目前景和投资价值，为是否参与该项目建设和以何种形式参与项目建设做准备。
考虑公司稳健经营的风格和在南坪项目、沿江项目上的建造委托管理业绩，我们对公司此次投资持乐观态度并将密切跟踪项目合作进展。
维持公司“推荐”的投资评级，目标价格7.20元。我们预测公司2010-2012年基本每股收益分别为0.33、0.41和0.53元。考虑未来三年公司28%的盈利增速和处于历史底部的估值水平，我们维持公司“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格7.20元，对应2011年18倍市盈率。
风险提示：宏观经济波动、宜连高速通车晚于预期、利率波动
（具体内容请见附件）
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