| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月26日 14:27 |
作者： |
李凡;欧阳俊 |
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撰写时间： |
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清连高速地理位置优越。清连高速（广东省清远市-连州市）南端通过广清高速与珠三角路网相连，北端通过建设中的宜连高速（湖南省宜章市-广东省连州市，又名宜凤高速）与京珠高速和京珠高速复线相接，并在连州和二广高速对接，是广东省公路网中承接南北、提升珠三角向内陆地区辐射能力的大动脉。全程双向四车道，设计里程215公里，占比公司经营公路项目权益里程约54%。与平行的京珠高速广东段相比具有气候优势、里程优势和价格优势。
连南段高速化营运，有望提前分流京珠高速车辆。连南段未高速化营运前，清连高速上的车辆需改走清连二级路；此路破损严重，部分路段坑槽很深，车辆难以通行，这也极大的削弱了清连高速对司机的吸引力。现连南段高速化营运，极大地提升了清连高速的通行效率；且京珠高速即将迎来春运车流高峰，据以往经验，京珠高速粤北段由于坡陡坡长、极易造成长达几小时的拥堵。我们认为广东北上或湖南南下的车辆非常有可能选择路程差不多的“京珠高速（广东坪石或宜章出口）--107国道--清连高速--广清高速”路线，从而避开拥堵的京珠高速粤北段。
宜连高速有望今年国庆前后通车，届时清连高速贯通效应显现。①根据我们月初的调研，宜连高速道路基层施工已近尾声，沥青路面铺设尚需三个月左右工期。据主管项目建设的领导预计，宜连高速将会在今年国庆通车。②宜连高速为郴州市重点推进项目之一，2010年省市各级领导也多次监督检查其项目进展，宜连高速开通迫在眉睫。一旦宜连高速开通，我们预计清连高速将至少分流京珠高速50%的车流量。
维持公司“推荐”的投资评级，目标价格7.20元。我们预测公司2010-2012年归属于母公司的净利润分别为7.19亿、8.94亿和11.58亿，基本每股收益分别为0.33、0.41和0.53元。考虑未来三年公司28%的盈利增速和处于历史底部的估值水平，我们维持公司“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格7.20元，对应2011年18倍市盈率。
风险提示：宏观经济波动、宜连高速通车晚于预期、利率波动
（具体内容请见附件）
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