| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月25日 14:38 |
作者： |
郑方镳 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点:国内环氧丙烷龙头。滨化股份主要产品为环氧丙烷、烧碱等，目前产能包括18万吨/年环氧丙烷、42万吨/年烧碱、8万吨/年三氯乙烯等，公司2010年实现收入35.75亿元，净利润3.37亿元。
2011年环氧丙烷价格将大幅上涨。2000-2010国内环氧丙烷需求年复合增速为19%，2010年国内消费165万吨，其中进口36万吨，主要来自于沙特、新加坡。由于环保等因素，氯醇法环氧丙烷未来有可能被列入限制类目录，不再审批新增产能，同时2010年以来国内已累积关停该工艺产能24万吨，而未来两年国内的新增产能不会超过30万吨，供需偏紧之下，环氧丙烷价格整体将步入上升通道。此外，沙特20万吨装置将于今年四月进行为期一个月的检修，届时国内环氧丙烷将出现阶段性的供应紧张，产品价格具备冲击历史高点的可能。
烧碱、三氯乙烯贡献稳定。我们预计未来烧碱和三氯乙烯的价格整体将维持稳定。公司建基于高效生产技术的循环经济产业链和节本降耗能力保证了产品的低成本和高质量，上述业务在未来仍将贡献稳定收益。..首次给予“推荐”评级。我们预测公司2011-2013年的EPS分别为1.36、1.61、1.88元，公司是环氧丙烷价格上涨最大的受益者，且业绩弹性较大（假设成本不变，则环氧丙烷含税销售价格每上涨1000元/吨，公司2011年EPS增厚0.28元），烧碱、三氯乙烯等产品也具备很强的竞争力，未来在环氧丙烷下游产品领域的开发值得期待，首次给予“推荐”的投资评级。
风险提示：国外产品超量进口风险，聚醚新增产能开工不达预期风险
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
