| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月24日 14:56 |
作者： |
史萍 |
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民营背景的社区平价连锁超市龙头
三江购物专注于社区平价超市的连锁经营，立足宁波、辐射浙江省，自2000年以来已经连续十年入选中国连锁零售百强企业。截止2010年前三季度，公司已经拥有142家社区平价超市连锁门店，其中93家位于宁波地区，48家位于浙江省其他地区，1家位于上海市，营业面积达到43.31万平米。公司为民营背景，股权激励覆盖176位高管及门店业务骨干，激励机制充分。
便宜、便利、会员制销售模式为经营特色
公司立足于社区，凭借低价便利的服务、贴近社区居民的独特优势，与倡导“一次购足”模式的大型超市在差异化竞争中凸显出竞争优势。
“便宜”和“便利”是公司追求的核心价值，独特的收费会员制销售模式为公司培养了稳固的忠实客源，会员销售占比在70%以上。
募投资金打开扩张之门，助推主业稳健发展
社区平价超市的定位具备良好的可复制性，经济发达的浙江省为公司渠道下沉提供了充足的扩张空间。募投项目涵盖70家连锁超市拓展项目，将进一步优化公司的网点布局，巩固品牌区域优势和提升市场份额。同时，通过加工配送中心升级改造项目和信息系统改造升级项目，为公司的网点拓展规划提供强有力的后台支持。
盈利预测与投资建议
预计2010－2012年摊薄EPS分别为0.32元、0.38元和0.44元。相比近3个月新发行上市的永辉超市，公司发行市盈率明显回归合理，作为A股市场上唯一一家专攻社区平价超市的连锁龙头，结合公司发行价格及申购中签率等情况，公司上市后的合理估值为13元。
风险提示
地方政府补贴不确定性，租赁物业瑕疵风险，市场竞争加剧等。
（具体内容请见附件）
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