| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月24日 14:26 |
作者： |
关海燕 |
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公司公布业绩快报，2010年收入、归属上市公司股东净利润分别为3.32亿、9376万元，同比增长76.6%、62.9%，基本符合预期。
我们认为，公司极可能将进入历史上第二个高速增长期。第一个高速增长期出现在2007前，通过提高市场占有率，实现收入快速增长；2008-2009年，在下游需求平稳发展，市场格局初步奠定的情况下，收入以个位数增长；我们判断，从2010开始，公司将回归快速增长的通道。
公司快速成长的途径是：第一，滤光片产品升级；第二，沿光学产业链的拓展；第三，进入LED蓝宝石衬底行业。
滤光片伴随下游消费电子的性能提升和产品创新，实现升级。单反单电相机与普通数码相机相比，其配套的光学低通滤波器，工艺难度高，结构复杂，据我们行业调研了解，价格差距可达20倍以上。单反单电相机逐渐进入对普通数码相机的替换周期，公司因此迎来巨大发展机遇。
滤光片升级的另一个体现是，和诸如体感游戏机等创新性产品的配套。我们分析认为，基于平台化的红外3D测量与智能识别技术，微软的Kinect之后，在消费电子、工业控制、智能交通等领域一定会出现更多的类似应用。而公司是目前全球极少数能够生产配套窄带滤光片的企业。
沿光学产业链的拓展，目前主要体现在微投产品。预测2011年全球将实现100万台微投装置出货，三星、LG等已推出微投手机，而公司采用的LCOS技术具有性价比高的特点，有很强的市场竞争力。
LED衬底将进一步打开公司成长的想象空间。公司已经具备机械、电子、薄膜光学等相关的技术积累，这有助于降低项目风险、缩短达产周期。
我们预测，公司2010-2012年收入为3.32亿、5.39亿、8.50亿元，EPS为0.83、1.33、1.90元，对应53.1、33.1、23.2倍PE，维持增持评级。
风险提示。人工成本上涨，汇率波动；单反滤光片、LED衬底毛利率低于传统产品。
（具体内容请见附件）
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