| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月24日 13:47 |
作者： |
乔洋 |
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第一，我们看好公司的两大逻辑
公司具有持续发展的资质我们认为种子行业制约点在于研发、品种、渠道三个方面，而公司拥有四大资质支撑公司持续发展—研发能力强、优质品种支持、现有销售渠道或渠道建设能力和有成为种业政策扶持对象的资质。
研发能力强：一方面，公司拥有袁隆平院士所在的湖南省杂交水稻研究中心的品种支撑—公司与袁院士签订协议，优先有偿的使用其科学成果；另一方面，公司拥有自己的研发体系，主要包括五大研究主体—以亚华种业科学院为主体的常规育种平台和以上海隆平农业生物技术有限公司、湖南西城杂交水稻基因科技有限公司为主体的生物技术育种平台、以及转基因研究中心和超级稻研究中心。
第二，公司三大业绩增长点
水稻种子品种结构调整战略公司计划通过减少低毛利品种，提升水稻业务毛利率。2009年水稻业务毛利率为35%，假如到2011年毛利率提升了5个百分点，将增厚eps 0.15元。
第三，其他股价刺激点
股权激励：
我们认为，公司在高速发展的动能下，有充足的动机对管理层进行股权激，具体时间有待跟踪。
第四，业绩估算：
乐观估计，假如2012年公司玉米种销量达到5000万公斤，毛利率40%；水稻种业务收入达到10亿元，毛利率提升到45%；少数股东权益占比减少到25%；公司2012年EPS约为1.08元。我们非常看好公司未来发展，鉴于相对2012年PE 33倍，维持“谨慎推荐”评级，我们将持续关注公司股价和经营情况，及时调整评级。
（具体内容请见附件）
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