| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月22日 14:17 |
作者： |
王爽;纪云涛 |
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撰写时间： |
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中储最大的价值在于资产，资产的价值可以从两个维度来评估：转让和运营。其中，转让的价值来源于公司现有仓储用地的转让，运营的价值来源于业务的延展和模式的升级。
物流企业在产业链中的价值在于加速流转，模式升级带来的价值在于以更低的综合成本实现流转。具体而言，体现在三个方面：1）价格发现；2）交易模式；3）交易实现的成本。
公司成立电子商务有限公司，将开展电子交易平台业务。其价值在撮合交易带来的价格发现和成本降低，盈利近期在对原有业务的促进，长远在金融服务。金融盈利主要体现在：1）现货、期货保证金沉淀和电子支付货款账期带来的资金收益；2）贸易融资（质押监管）获得的监管收入和利差收入；3）期货交易的佣金收入。
电子交易平台，对公司业务拉动显著体现在钢材贸易、采购和质押，以及客户采用电子交易沉淀资金的利息收入，如果开展期货业务佣金收入也较为可观。可能未来3年实现业绩翻番。
预计公司10-13年EPS为0.32、0.44、0.55、0.64元，考虑未入账的1.3亿土地转让收入，10年EPS有望达到0.47元。PE估值，公司对应的股价是9.6-16元；PB估值，为9-13元；资产重估，为7.61元。综合来看，9-13元是公司合理的估值区间，当前股价8.62元，有较大的上行空间，上调评级至强烈推荐。
风险提示：电子交易平台的推行进程可能不达预期。
（具体内容请见附件）
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