| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月22日 10:54 |
作者： |
贺国文;张帅;刘波 |
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撰写时间： |
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投资逻辑
玻璃行业整体运营生态环境或正在发生悄悄的变化：虽然玻璃行业的产能控制与落后产能淘汰在过去总体执行情况不如水泥行业理想，但展望未来，尤其在十二五期间，落后产能淘汰速度有望加快（我们预计未来3年行业将淘汰玻璃行业绝大部分落后产能），而行业整合速度有望超出市场的预期，集中度有望得到快速提高，我们有理由期待，在整个十二五期间玻璃行业的总体生态环境有望较十一五期间发生质变。而从与水泥行业比较来看，玻璃行业投资逻辑中更加重视差异化和高端化（高端玻璃由于良好的性能和视觉效果，其领域不断拓展态势），以金晶科技和南玻为代表的公司坚持高端化、差异化战略，在十二五期间都面临较大发展机会！
就金晶科技本身而言，之前由于超白玻璃而被市场认识和深度挖掘，虽然2010年由于薄膜太阳能电池行业的发展滞后，公司在太阳能领域的超白销量并不大，但在高端建筑领域（高楼建设等等）和工业品领域的发展速度非常快，有望在未来与太阳能领域成为超白玻璃三大并驾齐驱的下游领域，使公司在超白玻璃领域的优势充分发挥！
另外一个亮点在于公司过去1~2年对普通玻璃生产线冷修技改后，生产线的定位更加高端，这是来自于公司生产经营层面的一个变化——其直接效果就是公司产品的盈利稳定性更强，盈利能力有所提高！
盈利预测、投资建议
我们对公司的盈利预测如下：2010~2012年营业收入分别为3226、3830、4515百万元，同比增长39.4%、18.7%、17.9%，归属母公司净利润分别为377、571、727百万元，同比增长221.56%、51.43%、27.26%，摊薄前EPS分别为0.639、0.968、1.232元（假定最终发行1.2亿股计算，则2011~2012年的摊薄后EPS分别为0.80、1.02元）
参照公司的业务特点及同行业的估值水平，我们给予公司未来12月的目标价格为20元，给予买入投资评级，同时建议投资者参与公司本次增发。
风险
风险在于商品房投资增速下降幅度超乎预期影响玻璃行业的总体需求。
（具体内容请见附件）
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