| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月21日 14:02 |
作者： |
刘正 |
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去年年底在手订单达46.9亿，保证公司未来两年业绩
公司在招股说明书中披露2010年6月末的在手订单为33.15亿元。我们和上市公司高管沟通后得知，公司2010年11月底的库存订单量为46.9亿元，基本保证了公司未来两年的业绩增长。订单分布中，余热锅炉是占比最大的一块，共有17.09亿元，电站锅炉8.97亿元，电站辅机1.28亿元，总包业务为7亿元，工业锅炉8.06亿元，其中垃圾焚烧炉占比一半左右，核电辅机3.25亿元，其他部分是1.33亿元，总计46.9亿元。
海外业务是公司未来发展重点，拓展空间巨大
海外是公司未来发展的重点。一方面，海外的利润要比国内的要高。同样的产品，毛利的话比国内产品要高4%左右；另一方面，海外拓展空间巨大。以印度为例，印度人口和中国差不多，但印度全国的电力装机容量为1亿千瓦，对比中国的9亿千瓦的装机容量，发展潜力巨大。公司目前把其最优势的产品扩展到海外去，和欧美产品的价格相比，公司的价格优势非常明显。欧美及日本厂商基本上从竞争市场上消失了，这有韩国和国内的一些厂商在和公司竞争。海外市场的销售占比，上半年报是20%左右，公司中远期目标是海外业务和国内业务平分秋色。公司海外拓展主要有三种类型，1、直接和海外客户签合同；2、GE等世界500强分包；3、和国字头公司一同出国，拓展海外市场。
巩固传统业务的同时，积极做大做强服务业务
余热锅炉方面，市场空间还是很大的。从余热利用率来看，国内目前的余热利用率为35%，国外发达国家有85%以上的利用率。从市场空间来看，以燃气轮机余热锅炉为例。已经建成的西气东输一线每年输送120亿立方米天然气；正在全面建设的西气东输二线工程设计输气能力为300亿立方米/年，再加上川气东输的120亿立方米/年，共计540亿立方米/年。其中1/3用来发电，1/3民用，1/3工业用。单是1/3发电就需要9F型的燃气余热锅炉240台，单台价格为1亿元左右，未来几年整个市场规模就有200亿元以上。公司有志打造成为大型的节能环保类发电设备的集成供应商、制造商，整体解决方案是公司未来的发展目标。公司看好未来总包的发展，相对于传统业务，服务这块的市场更为广阔，需求也更大。总包服务分为工程总包和合同能源管理两类。收购了江西省电力设计院杭州分院电力设计院，形成了以工程设计、设备生产、集成和分包等一系列完整的产业链，最终以交钥匙的形式完成项目。公司对于超募资金的使用已经有大致的规划，主要是做合同能源管理。
预计2010年EPS0.81元，6-12个月目标价32.4元，“增持”评级
根据我们的预测，公司10、11、12年的EPS分别为0.81、1.02、1.29元，结合公司成长能力和目前市场情况，给予公司“增持”评级。6个月目标价32.4元。
（具体内容请见附件）
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