| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年02月21日 13:55 |
作者： |
沈周翔 |
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撰写时间： |
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公司业绩略低于预期对照我们2010年11月19日的业绩预测表，我们发现，公司营业收入数据和我们的预测数据相差不到1%，但是营业利润相差了9.4%，进而影响每股收益相差13.0%（我们的预测值为0.53元）。究其原因，我们认为，公司在2010年四季度确认了相当多的期间费用，正是这部分费用的变动影响了我们最终的业绩预测值。数据显示，公司2010年度的营业利润率为7.39%，而滚动营业利润率为8.18%。从历史上来看，公司每年四季度的营业利润率都明显比其他季度低。要详细解释2010年四季度期间费用的变动恐怕要等到正式报表公布之日。
调低业绩预测，维持增持评级根据公司业绩快报的数据，我们相应调低公司的业绩预测，我们新的EPS预测值是2011年0.59元，2012年0.72元。由于中国国旅是国际知名旅游企业，公司所创造的“旅游+免税”的商业模式在A股市场上独一无二，再考虑到行业估值水平及公司未来的发展空间，我们认为，给予中国国旅2011年50倍动态市盈率是比较合适的，对应的合理价值为29.50元。
（具体内容请见附件）
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