| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月18日 15:24 |
作者： |
韩星南 |
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第四季度业绩大幅下滑，2010年业绩低于预期。公司业绩低于预期的主要原因是四季度黄金和铜的价格明显高于前三季度，公司主要原材料金丝、框架的采购成本上升较多。另外，行业的景气度在前三季度一直维持高位，第四季度的调整使得公司的产能利用率有所下降，从而也影响了公司的业绩。
出口份额增加，国际客户的开拓初现效果。出口在销售收入中的占比由2009年的14.62%提升到2010年的19.74%，而在2008年这一数字不到10%，说明公司近两年来国际客户的开拓出现成效。由于IDM加速向轻资产转型，不断减少对后道封测的投资，将封测环节外包，这将是推动封测市场成长的重要动力，公司的出口份额增加说明公司不断得到国际客户的认可，有望从IDM转型的趋势中受益。
西安天胜2010年进展速度低于预期，2011年业绩将爆发。西安天胜是华天科技的全资子公司，主要做高端封测产品，2010年实现营业收入1010.78万元，净利润-553.66万元，进展速度低于预期。但是，我们认为西安天胜2010年尚处于投入期，真正贡献业绩是在今年，而且将成为推动今年公司业绩增长的主要动力。
增发助推公司成长。2011年2月16日，公司股东大会审议通过了《关于非公开发行股票方案的议案》，募集资金总额不超过83,400万元，用于《铜线键合集成电路封装工艺升级及产业化项目》、《集成电路高端封装测试生产线技术改造项目》和《集成电路封装测试生产线工艺升级技术改造项目》。非公开发行将解决公司扩张的资金瓶颈，提升公司的研发及技术能力，增强公司的竞争力，助推公司成长为一流的封测企业。
给予“推荐”评级。由于IDM厂商对后端制造业务投资的减少，封测委外的趋势明朗，同时整个封测行业往中国转移的趋势不变，华天科技拥有成本优势，并在国际客户开拓上取得初步成效，将受益于行业的这一趋势。我们对2011和2012年的EPS预测分别0.45元和0.65元，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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