| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月18日 14:48 |
作者： |
许雯 |
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产寿险保费均延续去年高成长性
公司公告2011年1月寿险业务（包括健康和养老险）规模保费260.66亿，同比增长20.6%；产险业务保费88.57亿元，同比增长33.4%。产寿险保费均延续去年的高成长性，虽然增速相比去年全年寿险22.3%和产险61.4%有所下降。
寿险续期拉动效应明显
我们预计1月寿险个险新单由于高基数原因有所下降，但由于个险绝大部分都是期缴业务，续期拉动效应明显，所以总保费仍保持了20.6%的较高增长。
我们判断，公司个险新单保费并非趋势性回落，全年仍有望到达近25%的增速。
即使公司继续坚持价值成长而放缓银保趸缴业务的成长，全年总保费仍将在25%左右。加上准备金评估基准利率在今年的触底回升，预计全年寿险净利润将保持50%以上的高速增长。
产险量价齐升仍将继续
虽然最大的产险公司中国人保公告1月保费同比增长-1%，但平安产险仍保持33.4%的强劲增长，远高于同业增长水平，市场份额将进一步提升。我们认为这主要归因于公司领先行业打造了以客户为中心的销售渠道优势，特别是在电销以及网销等新渠道建设方面。
另外，根据我们调研的市场信息，车险保费折扣率与去年底持平，1月并没有出现市场担心的恶性价格竞争行为。在去年底召开的监管情况通报会上，保监会领导强调今年重点监管工作之一就是加大市场规范力度，特别是车险和银保。今年保监会1号文又再次强调中介市场规范化的治理。由此，我们认为，车险市场将进一步规范，而具有品牌优势和规模优势的大公司是最大受益者。我们预计公司在业务高成长的同时，业务品质仍能得到保证，今年财务综合成本率将继续小幅改善。
投资建议
受益加息及基本面强劲增长，我们预计，公司2010年财务业绩将表现良好，今年2季度开始将更有上佳表现，特别是下半年。公司现有股价对应2011年业绩的隐含新业务价值倍数为7.7X，P/EV为1.6X，估值明显偏低，我们维持公司买入评级。
（具体内容请见附件）
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