| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年02月18日 14:45 |
作者： |
吕丽华 |
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安徽省最大，全国列四的农资流通连锁经营商 公司专业从事各类化肥、农药及种子等重要农资的连锁经营业务，凭借独特的、成熟可复制的“配送中心+加盟店”的经营模式，快速实现低成本扩张。截止2010年9月31日，公司已在省内及黑龙江、吉林、河南、江苏等9个主要农业和农资消费大省建立了56个区域的配送中心（其中安徽省达47个），发展了2315家连锁加盟店（其中安徽省达2,261个）。
连锁经营将主导农资流通行业 由于农资连锁经营具有规模化、规范化等诸多优势，适合了我国农资消费分散性、季节性、种植结构差异性、地域性等鲜明特点，政策支持力度大。预计未来5年农资需求仍保持稳定增长，年复合增长率在3%以上。而且，国内农资行业集中度较低，目前尚无一家企业市场占有率超过5%，前5名企业的市场占有率合计不超过10%，未来行业整合空间大，将呈现强者恒强的竞争格局。
募投项目有利于公司主业进一步发展此次募集资金拟用于“10家配送中心建设项目”和“信息化系统建设项目”，总投资额4.04亿元。项目的实施，有助于公司进一步深耕安徽本地市场、渗透省外市场，优化供应链运作，从而增强公司核心综合竞争力。
盈利预测及估值预计2010年～2012年，公司每股收益分别为0.90元、1.24元和1.64元。目前4家可比公司2011年的动态市盈率均值为30.37倍。虑及公司具有显著的区域垄断优势，又是A股首家农资连锁上市公司，我们认为应享有一定估值溢价，给予2011年30～35倍PE，则公司合理价值区间为37.2元～43.4元。
风险提示农资补贴政策变化、农资销售季节性、化肥价格波动、跨区域扩张等风险。
（具体内容请见附件）
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