| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月17日 15:09 |
作者： |
曹恒乾 |
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资金雄厚，综合实力处于第一集团
从公司整体来看，海通证券具备了较完整的证券金融控股集团轮廓，业务范围涵盖了基金、期货和直投。公司的各项主要业务指标均排在行业前三位，处于第一集团的地位。截至2010年三季度，海通证券自有货币资金依然高达236亿元，雄厚的资金规模将有助于公司在创新业务的发展上取得领先地位。
传统业务实力不俗，投行实现跨越发展
海通证券的各项业务发展较为均衡，在一定程度上起到了平滑行业周期性的作用。经纪业务市占率保持4%以上，从2010年二季度开始，海通证券的市占率下降的势头得到遏制，并且保持连续上升的趋势，对经纪业务较低的依赖度可以使公司受佣金战的冲击低于行业平均水平。投行业务的跨越发展是一大亮点，对收入贡献达到了9%。并且具备大小项目兼顾的较全面的实力。参股基金公司的规模排名靠前，来自于参股基金公司的收入占比近几年都能保持在7%左右，对公司的业绩有较大的稳定作用。
创新业务优势明显，转型有望脱颖而出
公司最大亮点来自于股指期货和融资融券等创新业务。预计2011年股指期货业务的业绩贡献能达到6%。未来随着期货子公司后续的边际费用将逐渐降低，对业绩的贡献潜力将逐渐获得释放。融资融券业务方面，由于拥有较优质的客户资源，融资融券业务开展要明显好于其他券商，交易额市占率排名第一，转融通与券种扩容等配套措施的推出，有望对公司业绩提升达到9%。
投资建议与风险提示
海通证券投行业务跨越式发展，创新业务实力强劲，在转型中有望脱颖而出。
在2011年末指数3200点，日均股基交易额2600亿元的假设下，预计2011年EPS为0.53元，估值优势明显，目标价13.26元，给予“买入”评级。未来股市存在交易额大幅下降，券商自营出现重大失误的风险。
（具体内容请见附件）
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