| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月17日 13:47 |
作者： |
李铁 |
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坚果炒货行业呈现持续快速增长态势：在我国国民经济持续快速增长、人民消费水平不断提高的背景下，我国坚果炒货行业呈现持续快速增长的态势。据统计，2005-2009年坚果炒货行业销售收入分别为197亿元、218亿元、244亿元、280亿元、322亿元，年复合平均增长率为13.06%。
行业龙头，市场占有率领先：洽洽食品作为坚果炒货行业的龙头企业，综合实力强，规模优势明显。公司是业内唯一一家销售规模上十亿元的大型企业，综合市场占有率行业排名第一。
品牌优势突出：公司成功塑造了国内坚果炒货领域一流的“洽洽”品牌，在国内市场取得绝对的领先地位。2006年，“洽洽”商标在中国品牌研究院公布的中国100最具价值品牌排行榜上名列第88位，品牌价值18.22亿元。
2006-2008年，洽洽品牌连续位居“全国坚果炒货食品十大著名品牌”之首。公司是业内唯一一家在国际市场具有较强影响力的企业，2009年国际市场销售额突破5,000万元。
快速供应链管理提升竞争力：公司拥有业内先进的销售管理系统（DCMS），实现客户订单自助在线提交，极大提升了订单处理效率和精度，动态管理客户订单与库存状况，不断降低渠道成本、优化渠道效率；计划和采购部门按照“以销定产”的原则，基于历史销售数据、系统中订单情况和未来订单预测，滚动安排生产计划和安全库存策略；生产部门拥有业内领先的机械化、自动化和信息化水平，主要产品类别可保证收到客户订单后24-72小时内出货。
募投项目增强竞争力：募集资金投资项目的实施将优化公司的生产基地布局，增强公司快速响应和服务市场的能力，建立优质原料供应的长效机制，提升生产自动化及信息化水平，从而不断增强公司的核心竞争力，确保公司能够抓住行业整合的机遇，不断提高公司产品市场份额，巩固和提升公司行业龙头地位。
盈利预测和定价分析：我们预测公司2011、2012和2013年的销售收入将分别实现增长17.90%、14.30%和17.00%，摊薄后的EPS 分别为0.99、1.23和1.46元。
目前A股食品饮料行业上市公司2010年的PE水平约为30-35倍。给予2011年（EPS=0.99）30-35 x PE,对应30.00-35.00元作为建议询价区间。考虑到上市首日一般存在一定的溢价，但近一个月由于市场调整，中小板上市公司首日的价格涨幅较小，因此我们预计上市首日的价格区间仍为30.00-35.00元。
风险提示：食品饮料行业的竞争风险和食品安全问题的系统性风险。
（具体内容请见附件）
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