| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月16日 14:07 |
作者： |
黄茂 |
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撰写时间： |
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稳健增长的坚果炒货行业
2005-2009年，我国坚果炒货行业销售收入从197亿增加到322亿元，年均复合增长率为13%。随着城市化率的提高，农村居民生活方式的改变，保守估计今后五年行业还将以10%的速度增长。
公司是中国炒货行业龙头但收入增长不快
洽洽食品是国内第一大坚果炒货企业，尤其是葵花籽类和西瓜籽类产品地位突出，市场份额和第二位企业有较大优势。但是公司近几年的坚果销售收入基本保持稳定。
公司下一步发展重心是薯片产品
公司认为薯片市场空间广大，力推“非油炸”概念袋装薯片，去年销售超过7500万，公司预计11年销售额可以达到2-4个亿，是未来的主要增长点。但是由于土豆价格大幅上涨，导致毛利率短期有一定压力。
募投项目主要是产能扩张和原材料供应
新募投项目完成后，公司产能将大幅度扩张；新的原材料基地将能够保证原材料供应供应，控制采购成本；信息平台建成后公司的销售渠道将会更加的完善。
风险提示
原料价格波动；期末存货余额过高，仓储成本偏高。
合理价值在32.1-37.5元/股之间
我们预计公司2011-2013年EPS为1.07、1.47和1.99元，按照行业平均市盈率，我们给予公司11年30～35倍的市盈率，得出的公司股票的合理价值区间应为32.1-37.5元/股。
（具体内容请见附件）
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