| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月16日 14:26 |
作者： |
李婕 |
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继续加码中部是明智之举
公司同武汉东湖新技术开发区招商局签订《招商意向书》，拟投资1.58亿元，在东湖开发区建设包装一体化生产基地建设项目，这是继公司在武汉投资建设国内最大包装预印基地之后，再度加码中部。
无论从国家政策面的态度，还是我们实地的所见所闻，中部正在经济发展的道路上疾驰，沿海城市产业的内迁、有利的地理环境和丰富的人才储备为中部在未来5年经济高速发展提供了坚实的基础。我们认为公司持续在中部加码是明智之举。
现有成果是公司在中部持续大手笔投资的信心来源
公司目前在中部拥有2.3亿平米的产能，其中武汉拥有1.8亿平米产能，郑州拥有5000万平米。从历史业绩来看，公司在湖北发展的势头迅猛，07-09年湖北合兴的销售收入分别为7518万、1.5亿和1.75亿元（09年收入增长放缓主要受产能所限，故公司于2010年1月在湖北新增1亿平米产能），07-09年净利润分别为613万元、1698万元和2649万元，08和09年同比增长177%、56%，09年湖北合兴的销售净利率达到15.2%，武汉华艺也达到9%，远高于公司历史平均8%的销售净利率。
我们认为其在中部不俗的经营成果是公司持续在中国大手笔投资的信心来源。
欧美经济回暖，出口高速增长利好包装企业
从近期国家海关公布的1月份数据来看，出口维持高速增长的势头，一般贸易出口748.9亿美元，增长44.1%；加工贸易出口652.2亿美元，增长32.7%。
我们认为1月外贸的高速增长，固然有受春节长假前集中进出口的影响，但欧美经济的回暖于此密不可分。欧元区经济信心指数和工业信心指数仍延续向好的势头。美国2011年1月的制造业PMI已突破60，该指数已连续第7个月保持上升的趋势，同时2011年1月，美国经季调失业率已降至9%。欧美经济延续回暖趋势将利好国内包装企业。
上调目标价至19.25元，维持“买入”评级
我们暂不调整公司的盈利预测，维持其2011-2013年44%的复合净利润增速，给予公司2011年35倍PE，上调目标价至19.25元，此目标价对应2012年EPS的PE为23倍，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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