| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月15日 16:30 |
作者： |
赵晨曦 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
国内滚针轴承和超越离合器的专业生产企业。公司是目前国内滚针轴承和超越离合器产量最大的生产企业之一，产品主要应用于汽车、摩托车主机市场。2006-2008年公司的滚针轴承产量排名第一，超越离合器的产量在行业中位列前三。公司的汽车领域营收占比从2007年的13.9%逐步提升至2010年上半年的41.29%，形成汽车、摩托车客户为主，电动工具和其他行业客户为辅的业务体系。
客户资源丰富，先发优势明显。公司主要客户既包括法雷奥（21.19%）、博世（4.34%）、麦格纳等高端汽车零配件制造商，还包括大长江（8.15%）、本田、铃木、雅马哈等主要摩托车主机厂。新近开发日本电装、意大利马瑞利、美国天合、比亚迪等客户，并已进入小批量供货阶段。公司还与采埃孚、大陆集团、菲亚特、德尔福等零部件制造商进行同步开发，未来有望进入更多国际汽车零部件商的全球采购体系。
积极开拓汽车客户，毛利率稳步提升。公司主要产品滚针轴承的毛利率超过40%，预计新产品OAP的毛利率将达到42%。公司在汽车领域的客户占比不断提高，推动整体毛利率稳步提升，随着新增客户的批量供货，公司毛利率水平有望进一步提升。
募投项目缓解产能不足，新产品带来新亮点。募投项目2010年已提前投入资金，并将在2011年释放产能。公司2009年的产能利用率为104.37%，募投项目新增产能：
滚针轴承5000万套，超越离合器300万套，新产品OAP100万套，将有效缓解目前的产能不足问题。预计新产品OAP（单向皮带轮总成）2011年的销量将超过50万套，增厚公司收入2600万元，成为新增长点。
建议询价区间15.75-18.90元。我们预测公司2010-2012年的全面摊薄每股收益将达0.41元、0.63元、0.85元。结合同行业的估值水平，考虑公司市场地位和业务拓展空间，我们认为合理的询价区间在15.75-18.90元之间，对应2011年25-30倍的市盈率。
主要不确定因素。（1）汽车行业风险，（2）市场竞争风险，（3）原材料价格风险。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
