| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月14日 16:31 |
作者： |
刘正 |
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2011年国家电网第一批项目招标数量大幅提高，对一次设备生产商产生积极影响
国家电网公司110千伏及以上变电工程一次、二次设备集中规模招标于2011第一批次招标于1月25日公布，从整体情况来看一次设备招标数量相对往年有较大幅度的增长。其中，变压器招标数量为401台，同比增长450%；断路器1736台，同比增长638%；隔离开关3854.5组，同比增长343%；互感器同比增长225%；组合电器同比增长660%。综合第一批招标数量来看，一次设备的招标数量相比往年有大幅增加。我们分析，一方面是由于在招标目录中加入了110千伏及以下的设备招标，另一方面原有电压等级的设备招标数量较往年也有大幅提高。我们认为，如果这个趋势能够持续下去的话，对于国内唯一的一次设备全产业链都有所涉及的上市公司中国西电未来业绩将产生积极影响。
作为所有一次设备都有涉及的公司，目前已经招投标的特高压主设备公司份额高达30-40%，将受益特高压设备。公司在变压器、隔离开关、电抗器、互感器等各个一次设备中都有所涉及。特高压招投标中，一般能够参与的公司基本上是三家左右，公司基本都有所涉猎，单项占比1/3，加总起来在整个一次设备的占比也差不多是1/3这样的比例。公司能有今天的格局，是很早就开始布局。十一五期间，公司投了24个亿技术改造，形成了以500KV设备为主，并可生产部分特高压设备的生产线。目前特高压主设备中，大部分设备基本实现国产化，但有些核心部件还是需要依赖进口。如+800千伏变压器当中的套管还是要用国外的东西。但公司也有技术，正在升级。目前220千伏的套管已经研制出来的，到明年年底特高压用的套管也预计能够生产出来。这就逼着外资的设备提供商降价。一根原来卖1000万套管，现在380万。目前特高压一次设备主要采取的是议标而不是投标的形式。由于能够生产的企业就那么几家，一般会召集在一起谈价格。这样一来价格肯定比常规产品要好。特高压未来几年我们预计交流方面有3000亿左右的投资，直流有1700亿的投资，设备占比一般为45%，那么一次设备的市场体量有2100多亿。
配网市场前景广阔，收购蜀电是公司布局的第一步
配网，农网这块公司也有所布局。技术能力工艺都不成问题，单子小，以前不想做。
高压这块弱一些，市场。所以配电也要做。下面也有中特5，6个亿。成都收购蜀能，济南本来在配电这块实力挺强的，他是和西门子合作，技术是从西门子来的。
配电开关，以前有一个中低压开关，上市的时候和宝光股份有个同业竞争的关系，这块就暂时停掉了。现在开关是集团公司在做。目前集团公司在宝鸡买了400亩地，做几十个亿的规模的开关。适当的时候可能会放入公司。配电设备其实价格还是很不错的，今年做了一个钢厂的项目，就一个开关柜有一个亿。这本来就是一个高技术含量的东西，盈利做的很好，但规模都还不大。最大的ABB也就二三十亿。公司是希望整合一下，做大这一块。配网未来发展更为清晰。成都未来生产规模是1100千伏安。这块未来贡献将会很高。公司收购的济南变压器的产能为3000千伏安。
而目前公司变压器的原有产能是2亿千伏安，如果收购的两家公司产能能够充分释放的话，公司的相关销售收入增长将达到20%以上。
海外业务将从9%的占比提升至30%，交钥匙是主要业务形态
公司对海外这块业务也非常重视，公司非常重视海外市场，并进行了全面布局。包括东南亚、印度、南美等国家。这块业务可能出现翻番的高增长。公司计划未来出口占比有08年的9%提升至30%。公司通过设立办事处、合资公司、工场等形式来拓展相关业务。公司综合配套能力在争取海外订单时有很大的优势。海外很多情况是希望交钥匙的形式来做。他们希望整个配网设备都由一家来做，最后交给他们一个完整的输配电系统。
6-12个月目标价11.1元，“买入”评级
根据我们的预测，公司10、11、12年的EPS分别为0.26、0.37、0.47元，我们认为可以给与公司2011年30倍PE，目标价11.1元。
风险提示
特高压建设规模低于预期。
（具体内容请见附件）
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