| 来源： |
华宝证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月10日 14:16 |
作者： |
陈亮 |
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撰写时间： |
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光伏行业未来将维持年均40%以上的复合增长率，该增速至少维持至2014年。其中意大利、美国、中国皆有每年100%以上的快速增长，而德国依然保持稳定增长。
预计2011年光伏业务销售收入大幅增长，毛利率和净利率均有所提高。由于电池组件和硅片产能实现而导致的公司光伏产业链延伸和硅原料价格回复合理是盈利能力提升的主要原因。预计2011年光伏部门将实现销售收入37.25亿元，贡献净利润3.45亿元。
铁氧体业务稳中有升，电机磁瓦业务大幅突破。在电机磁瓦业务大幅增长的带动下，2010年公司永磁铁氧体业务取得了64%左右的同比增长，软磁材料摆脱金融危机的影响，取得了19%的同比增幅，回到稳步增长的势头上来。预计2011年铁氧体磁材销售收入为20.02亿元，贡献净利润3.23亿元。
不同之处：
从国土面积和经济实力两个方面来看，真正主导光伏行业未来走向、决定行业发展的只能是中国与美国。但日本、德国、意大利各自凭借技术方面的先发优势、较为合理的补贴政策和优越的日照条件分别成为光伏行业早期、中期和目前乃至未来一段时间的行业发展主导者。
公司光伏产业链将继续完善。2012年公司目前的光伏投资项目将全部达产。但根据公司产业链一体化的规划，预计硅片和组件领域将会有匹配电池片产能的投资，这意味着在硅片切割领域的大幅追加投资。另外，通过与德国领先企业的合作，我们预计公司将在光伏电站建设方面有不小的突破。
关键假设：
公司光伏业务2011年大幅放量。
全球光伏需求持续旺盛。
风险提示：
全球光伏市场增长低于预期。
（具体内容请见附件）
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