| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月01日 13:53 |
作者： |
周思立 |
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公司于1月29日发布公告称，2010年度归属于上市公司股东的净利润较2009年将下降50%以上。预计2010年度净利润不超过2312.08万元，对应的EPS不超过0.067元，远低于市场预期。
公司在三季度时的EPS为0.095元，这意味着公司在第四季度的EPS为-0.028元，相当于出现了970万元左右的净亏损。业绩下降的主要原因是财务费用和人工费用的增加，计提部分商誉减值准备以及新并购子公司业绩未达预期目标。
作为地方性的医药流通企业，公司资金实力较弱，虽然在2010年定向增发募集资金4.77亿元，但相对于2009年140亿元的销售额，实在是杯水车薪。公司财务负担一直较重，2010年仅前三季度的财务费用就已达9641万元，随着公司信贷规模的扩张和国家信贷政策的紧缩，公司在今年的财务负担将更加沉重。作为地方性大型国企，公司还负有保障就业的责任，因而一直很难实施减员增效，消化富余人员，预计人工费用今年仍将上升。我们看好公司在上游中药材领域的拓展，期待公司能建立国内首个中药材期货交易市场。同时公司作为全国第四大医药流通企业，公司的并购价值突出。随着国家信贷政策的紧缩，公司对于资金的需求日益迫切，并购谈判进程或能加快。
投资建议：公司第四季度的业绩降速超乎市场预期，并且2011年可能受到药价下降和加息的双重打击，若不能得到强力股东的财务支持，预计今年业绩仍将不如人意，短期内公司股价宽幅震荡的可能性较大。我们认为公司虽然利润下滑，但公司的市场地位实际在增强，若能获得大股东在资金和管理上的支持，业绩有望较快回升。鉴于公司的并购价值，建议长线投资者逢低关注，继续维持12个月的“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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