| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月01日 13:40 |
作者： |
解文杰 |
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撰写时间： |
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公司主营钢铁、化工、建材、有色等耐火材料的生产和销售业务，并承担高温热工窑炉和装备的耐火材料从设计研发到施工维护的“全程在线服务”的整体承包业务。公司是目前国内产品品种最全、整体承包范围最广的大型耐火材料制造商之一。
耐火材料下游主要消耗需求来自于钢铁行业领域，占到将近0%左右的比例。未来在下游行业技术推动下将实现产业升级，从产品结构上看，中低档产品需求下降，中高档需求上升，吨钢消耗耐火材料价格有望稳中有升。从行业容量发展来看，我们预测钢铁用耐火材料市场容量2013年有望达到约530亿元，同比2010年增长27.85%，我们认为行业优质公司将获得高于行业平均增速的发展水平。
公司盈利能力强，成本控制能力和经营运营效率好于业内其他企业。公司毛利率高于耐火行业其他三家上市公司，净利率比同样从事钢铁耐火材料生产的濮耐股份高出一倍。
公司募投项目目前进展顺利，有望在2011年开始逐步贡献收益，完全达产后产能增加42%，超募9亿资金主要用于上游原材料延伸、横向业务拓展以及同业并购方面。
我们预计2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.8元、1.28元、1.67元，相对于目前的股价，对应得PE分别为45.1X、31.3X、24.0X，PB为3.05。公司目前现金充裕未来或存在并购的亮点，作为快速成长的钢铁用耐用材料行业龙头值得关注，但鉴于目前估值情况要高于耐火材料行业其他上市公司和行业平均水平，因此我们暂时给予公司“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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