| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月31日 15:27 |
作者： |
区志航 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
1、收入增速放缓，净利润增速远高于收入增速。我们认为和2010年关店较多导致新增店铺数量不多因素有关。2004年上市后公司一直处于高速扩张的跑马圈地阶段，而从2009年开始已经进入稳健的收缩阶段，这点可以通过开店增速进行观察。
2、提升毛利降低费用等促进盈利增长。在店铺数量达到3000家收入规模接近20亿元后，公司逐渐进入规模化效应阶段，进一步强化品牌建设、渠道建设及供应链管理，相继推出多系列品牌；面对终端店铺租金上涨加大了渠道拓展的风险和压力，公司及时调整了渠道政策，在租金高昂的情况下上半年关闭店铺约300家，鼓励渠道进入初期投入较小的商场，同时在一些经济较为发达的三线城市，进行渠道的适当下沉。通过各方面的努力，我们可以看到公司2010年净利润达到12.87%，创下2004年上市以来的新高。我们认为从财务角度来考虑，因提升价格从而提升毛利率导致净利润率提升的因素为主，而费用率的下降提升净利润的因素为次。
3、建议。公司进入内生增长阶段，关闭效益较差的店、多系列陈列以及渠道控制管理等方面举措将提升单店收入以及平效。我们上调2011-2012年业绩到1.29和1.61元，分别较之前的业绩预测调高4%和8%，给予2013年2.11元业绩。我们在1月26日《纺织服装行业2月月报：品牌服装估值修复下机会逐渐呈现》中已经明确将七匹狼评级调高至“强烈推荐”。目前2011年PE为23倍，重申“强烈推荐”评级。
风险提示渠道扁平化过程中的阻力或者冲击、关店较多带来的冲击
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
