| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月26日 14:19 |
作者： |
罗少平 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
战略转型进入关键期。公司从原来的“酒店+地产”模式进一步深化到“酒店+地产+旅游”模式的开始，公司要实现各业务之间的良好互动，其实质是要使各业务之间实现一种平衡，从而在保持快速增长的同时保持稳定的盈利质量，在积极的扩张过程中实现业务板块之间相互弥补减少对外部依赖性。分业务来看，既要有现金充沛但成长较为稳定的旅游产业，又要有利润高发展迅速现金流回笼快的地产业务，还要有经营成熟利润稳定快速扩张但需要资金支持的酒店业务。
酒店经营：主次分明，以高星级酒店经营为主，经济型酒店为辅。从公司目前的战略来看，公司首先对酒店业务进行了梳理和分类，对于分类的酒店业务规划为：以高星级酒店经营为主，经济型酒店为辅，两者经营模式各取其道。
重资产、轻资产经营相得益彰。高星级酒店以重资产和轻资产结合的动态对冲为经营模式，而经济型酒店则以轻资产经营为主、重资产经营缓步的模式进行。具体来说，高星级酒店一方面自营托管按比例进行，另一方面轻资产重资产动态化、轻资产重资产化。对于经济型酒店，未来以托管和加盟等轻资产运营方式为主。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.30元、0.40元0.51元，动态PE分别为33.33倍、25.00倍和19.61倍。我们认为目前公司价值没有被市场充分认识，公司价值被市场低估。我们首次给予公司“买入”评级，6个月目标价13元，对应2010-2012年PE分别为43.33倍、32.50倍和25.49倍。
风险提示。A股系统性风险;华天城项目推进不如预期。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
