| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月12日 14:05 |
作者： |
史萍 |
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一、事件概述
近期对华天酒店（000428）进行了调研，就市场关心的张家界项目、中部华天城建设进度、以及公司未来发展等市场关心的问题与公司相关人士进行了交流。
二、分析与判断
中部华天城按照博鳌模式开发，提升整体价值
中部华天城将按照博鳌模式进行开发和营销，依靠强大的政府背景，有望开发成为一个全新的“中部论坛”。大型高规格的会展活动将带动中部华天城旅游、度假和地产等各个业务的发展，提升项目及公司的整体形象和价值。目前中部华天城大酒店已经封顶，5月1日前有望正式营业，高速路将在2011年全部贯通。独栋别墅一期100套有望年内结算，将成为2011年业绩的重要动力。
张家界华天城迈出进军自然景区升级开发第一步
由公司主导开发的“张家界华天城”项目2011年将正式启动。项目包括豪华五星级酒店、写字楼、商品住宅、商业中心、旅游购物街、酒吧休闲一条街等，投资规模20亿元，建设期2-3年，分两期进行。
一期主要建设五星级酒店和商品住宅，建设期1-2年，投资规模10亿元。张家界作为首批四家国家旅游综合改革试点城市之一，每年接待游客人次在2000万以上，旅游市场规模巨大，前景看好，为本项目提供了良好的盈利条件。预计该项目将从2012年开始贡献盈利，为公司增长提供新的动力，也为公司以后类似项目提供开发、管理经验。
坚持以酒店主业，轻重资产有序增长
公司坚持酒店业务为主业，通过自营和托管双管齐下壮大主业。未来5年公司将每年增加4-5家直营酒店，10-15家托管酒店，保证酒店业务的持续较快增长。公司各地酒店作为当地政府的主要接待单位，成熟期明显较短，业绩增长较快；且政府接待餐饮所占比重较大，相对于客房价格，餐饮提价较快，受成本上涨的压力较小。2010年以来酒店业务业绩改善明显，前3季度同比增长108%。
地产业务快速释放业绩，酒店+地产模式凸现优越性
2010年及未来两年，公司的地产项目将大量结算。公司拥有超低价拿地的优势，开发项目利润水平较高。未来大量的结算收入和利润将大幅缓解公司财务压力，对公司酒店业扩张形成强大的支持。酒店+地产的模式将开始真正显示出优越性，使公司成为最具成长性的酒店
企业之一。
三、盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议预计公司2010 -2012年每股收益分别为0.27 0.27元、0.390.390.39元和0.50 0.50元，目前股价对应2010 -2012年市盈率分别为年市盈率分别为年市盈率分别为年市盈率分别为34倍，24倍和18倍，估值具有一定优势。我们看好华天在资倍，估值具有一定优势。我们看好华天在资倍，估值具有一定优势。我们看好华天在资倍，估值具有一定优势。我们看好华天在资倍，估值具有一定优势。我们看好华天在资倍，估值具有一定优势。我们看好华天在资倍，估值具有一定优势。我们看好华天在资倍，估值具有一定优势。我们看好华天在资倍，估值具有一定优势。我们看好华天在资倍，估值具有一定优势。我们看好华天在资源开拓方面的优势，以及源开拓方面的优势，以及酒店管理方面的实力，首次给予“推荐”评级。公司具有很强酒店管理方面的实力，首次给予“推荐”评级。公司具有很强酒店管理方面的实力，首次给予“推荐”评级。公司具有很强酒店管理方面的实力，首次给予“推荐”评级。公司具有很强酒店管理方面的实力，首次给予“推荐”评级。公司具有很强低价拿地能力，拥有较多的土地储备，有很大的升值潜力。
四、风险提示：风险提示：风险提示：风险提示：
房地产市场风险加大；政府开支遭到压缩。
（具体内容请见附件）
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