| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月26日 14:01 |
作者： |
周纪庚 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司2010年全年实现营业收入21.01亿元，同比增长24.6%；营业利润3.54亿元，同比增长21.4%；归属于母公司的净利润2.85亿元，同比增长35.6%；每股收益0.98元。分配方案：每10股分配现金股利1.5元。
分析结论：
收入增长符合预期，净利润低于预期
公司2010年全年收入基本符合我们此前的预测，净利润增速低于我们的预期，主要原因是成本上涨、产品提价滞后以及出口受人民币升值影响所导致的毛利率下降，全年毛利率33.7%，同比下降3个百分点，下半年仅31.7%，同比下降5个百分点。
产能瓶颈限制下半年出口收入增速
公司10年预计销售酵母产品9.1万吨左右，全年酵母系列产品实现收入19.5亿元，同比增长23%；上半年出口收入同比增长41.6%，下半年出口增速下滑至9%，主要是受产能瓶颈限制，产品优先满足国内需求，进而限制了出口销量。
公司未来的高增长仍可期待
（1）10年年底产品提价将有效缓解糖蜜成本上涨压力，毛利率有所改善；（2）崇左三期、埃及3万吨产能逐步投产将缓解目前产能瓶颈；（3）增发项目实施带来产品结构的调整；（4）管理层将尽快完成解禁所需净利润，以期在三年后尽可能多地解禁所持股份（标的资产未来7年要实现净利润6.47亿元，方能将增发股份全部解禁）。
维持“推荐”评级
公司11-13年摊薄后EPS（按照增发后的3.06亿股）分别为1.29元、1.64元和2.04元，对应目前股价PE分别为27.6倍、21.8倍和17.4倍，考虑到未来产能扩张以及增发项目带来的产品结构调整，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
