| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月25日 15:13 |
作者： |
张镭;邓学 |
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公司11年1月24日公告《关于中止筹划非公开发行股份购买资产的议案》，我们认为，公司增发并购的终止并不影响公司长期价值，公司并购扩大规模和延伸产业链的战略努力一直在持续，更表明公司积极谋求快速发展，提升规模和竞争力，巩固公司龙头地位的积极进取。
公司配套比率仍在扩大，有由“小部件向系统总成”过渡的趋势。我们预计公司将稳扎稳打，围绕完善产业链做文章，稳健提升公司竞争力。
我们长期看好公司价值，公司的经营状况持续改善，核心竞争力正在聚拢，为未来业绩打下伏笔。公司股价短期非理性下跌反而带来投资机遇。
投资要点：
公司是国内汽车制动器行业龙头，“上顶下沉”是重要的发展战略。公司产品是汽车必备的制动系统核心部件，市场份额国内第一，预计2010年实现销售收入17亿元，同比增长27%。公司通过设立子公司芜湖亚太、柳州底盘、北京亚太和重庆亚太、长春亚太等，实现就近配套，巩固制动市场龙头地位。我们认为，公司未来可以通过并购合作方式实现产业链整合，在互惠互利基础上打通供应链，，一是保证上游供货独立性，二是控制上游供货稀缺性保证产品价格竞争力。
在法规趋紧的趋势下，ABS产品未来将贡献较大利润。公司依托制动领域领先地位，将开发生产包括ABS和ESP在内的电子核心部件，目前已能实现批量装配和出口。目前我国微车和微客的ABS装备率几乎为零，国外ABS和ESP的装载已经成为标配。我们预计，跨入汽车社会后，汽车安全法规将得到强化，乘用车ABS标配随时将进入强制执行阶段。我国微车和微客销量规模超过300万辆，公司作为制动器领头，仅为原有客户进行配套就将达到100万套，实现爆发增长。
推荐理由：我国汽车零部件产业进口替代在持续深化进程中，公司作为国内制动器领域龙头，机遇巨大且明显。公司产品技术实力卓著，优势明显，公司ABS和ESP是未来拳头产品，未来面临较大的增长机遇，建议重点跟踪。
投资建议：我们预计公司10-12年EPS分别为0.64元、0.94元、1.21元。基于我们对公司长期成长性的判断，我们认为公司11年的合理估值在30倍左右，未来6-12个月目标价至30元，目前非理性下跌将是配置机遇，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济严重放缓、原材料价格大幅上涨等将影响公司业绩不达预期。
（具体内容请见附件）
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