| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月24日 14:11 |
作者： |
王坦 |
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汽车精密压铸零部件专业供应商公司主要产品是用于汽车发动机、变速箱及底盘制造的铝合金精密压铸件及其总成。凭借先进的制造技术和严格的质量管理，公司成为东风本田、福特汽车、长安福特马自达、康明斯、菲亚特、广汽集团等国内外大型整车（整机）厂商的一级供应商和多个系列产品的独家供应商，新近开发的客户还有克莱斯勒、华晨宝马、东风日产等，产品线覆盖美、日、德、意四大系列。
不唯全，而唯专汽车压铸件产品的种类比较多，公司秉承“不唯全，而唯专”的理念，将业务专注于其中技术含量最高的发动机和变速箱类精密压铸件领域，依托在压铸、模具、加工和总成领域拥有的多项独创技术和工艺，公司在发动机下缸体、发动机前盖总成、发动机油底壳总成、差速器和发动机支架等系列产品上具备了很强的竞争力。内销方面，大部分产品公司都是作为客户该项产品的独家供应商，外销客户中公司是福特V型前盖总成在北美以外的唯一供应商，公司预计今年对福特的销售额将翻一番，未来两年福特将超越东风本田成为公司的第一大客户。2007年至2009年间公司共开发新产品265款，营业收入和净利润分别实现了22.17%及29.29%的复合增长，是国内发展最快的汽车精密压铸件及其总成专业供应商之一。
募投项目缓解公司产能压力，提高公司竞争力公司目前产能约为6000吨/年，募投项目达产后新增6000吨/年产能，总共1.2万吨/年。随着汽车轻量化和节能化的需求，未来用铝镁合金铸件代替钢铁铸件正在成为汽车零部件行业的发展趋势。2010年我国每辆汽车铝合金压铸件用量约为75千克，对应为约135万吨的市场容量。预计未来三年我国每辆汽车铝合金压铸件用量将达到目前日本85千克水平，整体需求增速达到15%-20%。目前看公司市场占有率仍很小，未来扩张空间广阔。
盈利预测与估值按照发行后总股本8940万股计算，我们预计公司10-12年摊薄后EPS分别为0.49元、0.69元、1.00元。根据与公司业务基本一致的已上市公司广东鸿图（002101）的估值情况，考虑到公司未来市场发展空间广阔，我们给予公司2011年31-35倍PE，合理估值区间为21.39-24.15元。
（具体内容请见附件）
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