| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月24日 14:02 |
作者： |
于特 |
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国内汽车模具的龙头企业，2009年市场占有率16.59% 公司是国内汽车模具行业的龙头企业。按营业收入占比计算，公司2009年的市场份额为16.59%;就产品技术而言，公司全面实现数字化无纸设计与制造，有技术实力承接形状比较复杂的翼子板、侧围以及对表面要求比较高外板的模具。
国内市场容量超100亿元人民币，国际市场容量超过100亿美元汽车模具被誉为“汽车工业之母”，市场对汽车模具的需求主要由新车型的投放数量决定。据中国模具工业协会统计，设计制造一款全新车型所需汽车覆盖件模具价值约1亿元;每款改款车型平均约25%的覆盖件模具需要更换，价值约2,500万元。以2009年推出的新车型计算，我国乘用车覆盖件模具年市场需求在90亿元以上。考虑到商用车、专用车等对模具的需求，汽车覆盖件模具市场容量应达到100亿元以上。而国际市场的容量应在100亿美元以上。
受益于合资品牌的国内采购与国际品牌的跨国采购由于国内模具技术水平较国际高端水平仍存在一定差距，合资品牌的模具仍以进口为主，但随着合资品牌降成本的压力和自主品牌的崛起，国内模具企业逐步依靠高性价比发展壮大。汽车模具行业转移已开始进入比较成熟阶段，上海通用与南北大众均已开始小批量使用国内模具。此外，公司的性价比优势也得到了包括奔驰、宝马、通用、福特在内的欧美整车企业的认可，从2007年至2009年，公司海外销售收入占比为28%、38%和32%。
上市融资降低财务费用，超募资金助力跨越式发展公司于2010年11月25日登陆中小板，净募集资金8.66亿元，除募投项目需投资2.995亿元外，公司从超募资金中提取3.44亿元归还银行贷款，6000万元用于永久补充流动资金，由此可降低银行借款利息2000余万元，而剩余1.625亿元则为公司的收购和进军新市场提供了财务支持。
首次给予“增持”评级，目标价21.00元我们预计公司2010~2012年的EPS分别为0.41元、0.60元和0.80元，给予公司2011年35倍PE估值，目标价21.00元。
（具体内容请见附件）
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