| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年01月21日 15:46 |
作者： |
李雁;杜建平 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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港口翘楚，增长稳定宁波港是中国大陆主要的集装箱和大宗货物中转枢纽和储存基地，公司装卸的集装箱、铁矿石、原油、煤炭、液体化工产品五大货种吞吐量居全国前列。得天独厚的港口自然条件和优越的区位优势，以及公司强力打造的港口和物流网络体系，构成了不可复制的竞争优势。公司腹地经济的持续发展和外需的逐渐改善将为公司带来业绩支撑。我们预计公司2010-12年每股收益分别为0.174元、0.205元和0.236元。我们确定宁波港目标价为4.10元，首次评级为买入。
支撑评级的要点
公司主要运营基地宁波－舟山港自然条件得天独厚，拥有世界罕见的建港优势，用相对较低的建港及维护成本便可顺应港口大型化、深水化和专业化的发展。
宁波港货种齐全、均衡发展，集装箱与散杂货比翼齐飞。公司将依托长三角和长江流域腹地经济发展，并以其天然的深水港资源和多元化的货种优势在上海国际航运中心建设中发挥不可替代的重要作用。
公司强力推进港口物流网络体系建设和提高作业效率，能更好地满足货主的需求并节约成本。
受益外需逐渐恢复和内需增加等宏观因素支撑，公司主要货种的吞吐量将保持较快增长；公司适时扩建和新建码头设施将效提升产能满足货量增长。
评级面临的主要风险
国内外宏观经济波动对公司业绩的影响。
估值
我们认为，与其他港口类公司相比，公司的先天禀赋和区位优势明显，综合能力突出，且抗风险能力较强，应该给予其20%的估值溢价。我们按照2011年20倍市盈率确定宁波港目标价为4.10元，公司目前估值有一定优势且绝对股价低，我们首次评级为买入。
（具体内容请见附件）
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