| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月18日 14:36 |
作者： |
李俭俭 |
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我们有别于市场的观点：
市场上普遍预期公司2012年有望进入高铁刹车片市场、贡献可观业绩，而我们根据目前高铁国产化进度及公司高铁刹车片产品的研制阶段，推算出公司的高铁刹车片有望在2013年及以后实现量产。
我们认为，近3年公司的业绩增长将主要来自于现有金刚石工具的稳健发展以及电动工具的翻番式增长，同时，我们认为管理团队稳健又不失灵活的管理风格，广泛的营销网点布局、强有力的终端把控能力将成为公司业绩增长的重要推动力。
※金刚石工具再添新丁，稳健增长有保障金刚石工具一直是公司的第一大主营业务，2008-2009年销售收入占比分别高达82.37%、78.22%。在细分产品上，公司的金刚石磨具将在陶瓷生产的磨削和抛光环节逐渐实现对传统碳化硅磨具的替代，金刚石磨具的使用寿命是传统碳化硅磨具的20倍以上，目前在陶瓷磨削和抛光生产环节对碳化硅磨具的可替代比率约为60%，并还有扩大空间。国内陶瓷生产企业逐渐采取将生产线金刚石磨具整体外包的方式，将生产线所需金刚石磨具的采购、维护整体外包给金刚石磨具生产商，按工作量结算。目前，国内陶瓷生产线超过2000条，按60%的替代比率计算，平均每条生产线的金刚石磨具需求约200万元，市场总体规模超过40亿元，但由于此工具外包模式要求承包商垫付大额度的资金，具有较强的资金壁垒，行业内众多小型的生产厂商将被挡在门外。
截止2010年底，公司已成功获得了5条生产线的金刚石磨具业务，2011年有望超过17条生产线。公司凭借金刚石磨具多年的技术积累，陶瓷生产线金刚石磨具外包先行者的先发优势，以及上市后雄厚的资金实力，未来市场空间广阔。
金刚石工具的下游行业主要集中于公路桥梁等基础设施建设、建筑、装修装饰等，受益于国家近几年路网建设和保障房建设的提速，以及第2次婴儿潮出生的80后婚房需求集中释放对装修装饰行业的拉动，预计未来几年金刚石工具行业增速约为15%。公司作为国内金刚石工具龙头，连续多年市场占有率居行业首位，同时考虑到新市场、新盈利模式带来的广阔市场空间，预计公司未来3年金刚石工具业务
（具体内容请见附件）
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