| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月18日 14:02 |
作者： |
邱志承;谈煊 |
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收入增长符合我们预期，支出相对较少，利润要略高于我们预期
兴业银行公布业绩快报，营业收入同比增长37%，与我们之前的预期一致，营业利润、税前利润和净利润均增长39%，要高于我们之前的预期，因为我们之前预期兴业银行在4季度的支出会有较多的上升。
4季度营业收入环比的所下降
兴业银行4季度营业净收入环比增速为2.6%，较前两个季度的11.6%和6.5%有所下降，我们预期主要原因是4季度规模增速有明显下降，此外我们还推测在4季度息差没有出现上升，非息收入环比增速可能也有明显的下降。
我们推测4季度资产质量进一步改善，拨备支出很少，并没有考虑到拨贷比指标和平台贷的压力
在支出方面，快报没有披露结构，我们推测在4季度兴业银行的不良率有进一步的下降，拨备支出相应保持在较低的水平，我们推算兴业银行全年的信贷成本在0.2-0.3%之间，然而在4季度如果费用没有出现明显的下降，拨备支出很少，甚至可能为负。
业绩整体符合预期，但未来拨备支出的潜在压力较大，维持“谨慎推荐”评级
兴业银行4季度业绩要好于我们之前的预期，增速达到了39%，但收入的增速并没有超预期的上升，因此2010年业绩整体符合市场的预期。在支出方面，市场对其拨备支出上升的预期并没有在4季度出现，但未来拨备支出的压力仍会存在。兴业银行虽然资产质量良好，但根据银监会对于拨贷比的指标及对于地方融资平台贷款的政策，兴业银行未来会有较大的拨备上升压力，信贷成本可能较2010年0.2%的低水平有所上升。
公司目前估值处于历史最低水平，P/E仅有6-7倍，P/B不到1.3倍，已经包含了较多的不利预期，估值吸引力较大，我们维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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