| 来源： |
中航证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月17日 14:11 |
作者： |
张绍坤 |
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撰写时间： |
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品牌价值的不断提升需要企业拥有强大的品牌塑造力，这包括品牌战略(包括目标客户的年龄、性别、收入、家庭地位、社会地位、消费偏好、消费习惯等个性化指标)是否清晰准确以及产品的设计、用料、宣传，渠道门店的装修、位置、服务等方面是否与品牌战略的目标客户相吻合，品牌塑造力是一个系统工程，而品牌战略是这个系统工程中最重要的一步。
希努尔独特销售主张策略(包括终生免费干洗、以旧换新、三件套、量身定制等)符合行业发展逻辑，符合二三线城市中等消费人群的消费特点，对消费者具有很强的吸引力，尤其是终生免费干洗以及三件套策略，对于提升客户忠诚度，强化客户粘性，提升产品销量以及提升品牌价值具有重要作用。同时终生免费干洗策略需要强大的后勤系统做保障，干洗服务网点建设、物流系统建设、流程建设等具有一定的壁垒，短期内竞争对手难以模仿，我们认为公司的品牌战略是成功而有效的。
公司管理团队稳定，内部控制以及统筹能力突出，在产品设计、产品生产、物流控制等方面具有较强优势，渠道控制力及内部高效的计划统筹系统确保了公司免费干洗策略、买断代理退换货策略、量身定制策略、的有效实施，我们认为公司强大的渠道控制和高效的计划统筹系统提升公司长期投资价值。
我们预计2010-2012年公司销售收入为10.62亿，14.45亿和18.19亿，综合毛利率分别为39.33%，41.97%和43.28%。根据假设我们测算公司2010-2012年EPS分别为0.72元，1.06元和1.47元。按照2011年30-35倍市盈率计算，公司合理价值在34.5元，近期公司股价调整较大，我们认为从长期投资逻辑来看，公司股价已经出现一定程度的低估，属于被错杀的投资品种，给予推荐评级。
（具体内容请见附件）
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