| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年01月14日 14:32 |
作者： |
任文杰 |
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要点：
广电信息公布重大资产重组预案本次交易由股份转让、资产出售、现金及发行股份购买资产三项交易组成。上海东方传媒集团有限公司以现金收购仪电集团持有的广电信息36.6%股份；公司向仪电集团及其关联方出售上市公司原有资产；公司以现金12.23亿元及向东方传媒非公开发行股份购买东方传媒持有的百视通网络电视技术发展有限责任公司51.7763%股权、上海文广科技（集团）有限公司100%股权、上海广电影视制作有限公司100%股权、上海信息投资股份有限公司21.33%股份，向百视通技术的其他股东非公开发行股份购买其持有的百视通技术合计48.2237%的股权。本次非公开发行股票价格为7.67元/股。
交易完成后净利润将大增拟购买资产2009年度归属于母公司股东的净利润约1.9亿元，净资产收益率超过13%。本次拟进入上市公司资产的预估值约为43亿元，资产重组完成后公司的总股本预计会扩大到11.1亿股。
交易完成后公司将持有百视通技术100%股权百视通技术的主要业务包括：运营与IPTV集成播控平台配套的所有经营性业务；运营东方龙手机电视业务；东方宽频网络电视业务。百视通技术2009年度及2010年1-8月的净利润分别为1.08亿元和8755万元。IPTV业务收入为2.57亿元，约占百视通技术2009年营业收入的73%。自2011年起，百视通传媒的分成收益以百视通技术和百视通传媒共同从全国所有电信运营商处取得的IPTV业务基本包收视费分成收入的1%计算，其余收益归百视通技术享有。
将运营目前用户数量最多的IPTV内容平台百视通技术是开展IPTV业务、手机电视业务最早的新媒体技术和运营服务提供商之一，具有产业先发优势。截止2009年底，百视通播控平台在中国IPTV市场占有率超过80%。手机电视业务截止2009年市场占有率据全国前三。归属于母公司股东的净利润最近3年年均增长幅度超过50%。百视通IPTV拥有60个直播频道、近40个细分内容专区，提供直播和点播服务。基于百视通平台的IPTV业务在上海得到了广泛的推广，估计用户数超过130万，而在哈尔滨、南京、大连、深圳、厦门等地也与当地的广电机构或者电信企业合作建立了内容播控平台。虽然现在开始面临CNTV和各地广电集团主导的IPTV播控平台的竞争，但百视通作为全国最早商用的IPTV集成播控平台，依然具有较强的竞争力。随着三网融合试点地区的进一步扩大，我们预计百视通在各地电信企业的IPTV业务大发展中会有明显的收入增长。
增加技术服务和制作业务将购买100%股权的文广科技的主要业务是为广播电视行业提供软硬件服务，2010年1-8月归属于母公司股东的净利润为771万元。将购买100%股权的广电制作主营电视舞美制作、演艺舞美制作、展览展示、演播厅工程建设、电视技术服务（包括摄像、灯光、字幕等）、设备租赁以及舞台艺术创意策划。广电制作的主要收入均来自于制作费收入。2010年1-8月归属于母公司股东的净利润为1697万元。
分享上海有线网络和信息管线收益将购买21.33%股份的信投股份是上海信息产业链策略性和示范性投资的主要机构，主要投资控股企业包括东方有线网络有限公司（“东方有线”）和上海市信息管线有限公司（“信息管线”）。2009年度及2010年1-8月信投股份归属于母公司股东的净利润分别为2.95亿元和2.19亿元。东方有线的运营上海市的有线电视网络，2009年东方有线总收入为12.20亿元，占信投股份总收入的53.77%，净利润为0.49亿元，占信投股份净利润的15.6%。信息管线主营上海集约化信息管线的投资建设和经营管理，2009年总收入为9.43亿元，占信投股份总收入的41.56%，净利润为2.33亿元，占信投股份净利润的74.0%。
估值我们预计资产重组完成后，基于保守的估计，按扩大后总股本模拟公司2010年预计EPS为0.22元。基于中国的IPTV用户在未来5年会有高速增长，从而带动百视通的IPTV播控平台的收入快速增长，如果给予2010年预计EPS以50-60倍市盈率，公司的合理价值范围将在11元到13.2元之间。
（具体内容请见附件）
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