| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月14日 14:05 |
作者： |
冯舜 |
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撰写时间： |
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2011年1月13日，金通灵发布公告称将利用超募资金6000万元，设立全资子公司“金通灵合同能源管理工程技术有限公司”，新公司的注册资本为6000万元。金通灵合同能源管理公司将专注于合同能源管理业务，通过帮客户节省能源来获取利润。
利用主业优势，创新合同能源管理模式
金通灵实施的合同能源管理模式与一般的合同能源管理模式不同。
上市公司中生产变频器的厂商也从事过合同能源管理项目，但这类传统项目仅仅是通过给负载为风机和水泵的电动机装上变频器，通过变频器控制电动机运转，从而实现节能收益。
而金通灵实施的合同能源管理项目是首先解决负载（风机、水泵、压缩机等）优化问题，通过金通灵在风机行业多年的设计和制造能力，优化负载运行参数或者替换新负载，从而使得新负载比老负载更节能，然后再根据新负载的技术参数选择匹配的电机和变频器。由于金通灵实施的合同能源管理项目加入了风机优化环节，节能效果更好，而且客户认同度更高。
两种模式的对比示意图请参阅图1和图2。
合同能源管理项目收益不菲，但具体财务处理方式仍在拟定中
根据中国节能协会统计，中国的合同能源管理项目的成本回收期将在12-18个月。以公司可行性报告中列举的一种收益方式来看，合同能源管理项目实施后两年内（成本回收前，公司可以100%获得节能收益），公司可以收回成本，从第三年开始，每年回收的节能效益将达到项目初始投资额的40%-45%（成本回收后，节能收益按照五五分成）。根据公司估算，合同能源管理项目的平均投资回报率为32.3%。
不过，如何财务上处理项目投资、节能收益、毛利率等相关科目，公司仍在与相关会计师事务所协商。
合同能源管理项目将占用公司流动资金，提高银行信用额度来缓解资金压力
一般合同能源管理项目要求自有资金比例达到70%以上，另外30%可以由节能客户或者第三方来承担。70%的自有资金可以包括自有现金和银行贷款，一旦金通灵合同能源管理公司业务做大，母公司金通灵会为子公司做担保，金通灵现在的银行授信额度已经达到7亿元左右，足够支撑金通灵合同能源管理公司未来2-3年的业务发展。
公司在项目实施过程中，将得到长期战略合作伙伴西安交通大学国家流体机械实验室和中科院热物理研究所的大力支持。
预计2010年EPS0.94元，6个月目标价60元
此次金通灵投资合同能源管理公司，粗略一看有偏离主业的嫌疑，但仔细思考后发现，此次投资非但没有偏离主业，反而是对主业的一种延伸和巩固，是公司从纯粹制造型企业向“服务+制造+服务”型企业转变的一种突破。我们看好金通灵的长期发展，预计2010年、2011年、2012年EPS分别为0.94元、1.39元、2.00元，维持“买入”评级，6个月目标价60元。
（具体内容请见附件）
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