| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月14日 14:03 |
作者： |
冯舜 |
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撰写时间： |
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2011年1月11日，四川川润股份有限公司（以下简称“公司”）经与陕西大唐新能电力设计有限公司（以下简称大唐新能）友好协商，就公司收购陕西大唐新能电力设计有限公司30%股权及对其增资事宜，双方达成合作意向协议。就此我们做出如下点评：
大唐新能在国内电力设计市场上有较高的知名度，承担了国内80多项火力发电咨询、研究、工程技术改造项目大唐新能主要承揽中、小型火力发电及热电联产工程、生物质发电、地热发电、太阳能发电、风力发电、热电联产等新能源发电工程、环保工程、节能及余热发电工程的设计、工程总承包（EPT）以及能源新技术新工艺的技术研发、技术服务和技术咨询；并取得电力行业乙级设计资质和工程总承包资质。
目前大唐新能共有注册建筑师、注册结构师和高级工程师24名，工程师19名，助理工程师以下专业人员和技术工人近30名。先后承担了国内80多项火力发电行业的大中型项目的技术咨询、技术研究、工程技术改造；以及火力发电工程、变电工程的可研、初步设计和施工图的设计任务。
参股大唐新能提升公司的设计研发实力，同时也将产生协同效应大唐新能设计了大量新能源发电和余热、余气发电方面的项目。而公司本身在锅炉生产方面就具有非常丰富的经验，1-9月份，公司锅炉产品在手订单达到2.5亿元，同比增长85.15%。其中余热锅炉为2.1亿元，同比大增95.37%。2010年锅炉业务收入将至少能达到1.9亿元（1.5亿元余热锅炉+0.4亿元其他锅炉与部件）。2009年余热锅炉产能1万吨，2010年产能将至少达到1.5万吨。拟建的余热锅炉产能是2.8万吨。我们认为，参股大唐新能将提升公司的设计研发实力，同时也将产生协同效应，增加公司在锅炉方面的市场份额。
6-12个月目标价32.2元，“增持”评级预计2010、2011、2012年EPS分别为0.46元、0.78元、1.06元。虽然2010年余热锅炉营收大幅增长，但是由于固定资产增加折旧增加导致盈利能力并没有充分释放，所以估值时我们还考虑到2011年的净利润。我们给予6-12个月目标价32.2元，维持公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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