| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年01月14日 13:47 |
作者： |
于善辉 |
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公司发行前总股本为8,083万股，此次公开发行人民币普通股2,700万股，占发行后总股本的25.04%。公司实际控制人为华中科技大学。
国内领先的中、高档数控系统生产商。公司是国内最大的中、高档数控系统生产企业，公司中、高档数控装置的市场占有率连续三年保持国内市场第一名，且市场占有率逐年提升。此次募投项目达产后，公司中、高档数控装置的市场占有率将有望进一步提升。
核心业务数控系统优势突出。公司主营业务包括数控系统及散件、数控机床、红外产品三大类。其中，数控系统是公司的核心业务，公司在该业务领域具有国内领先优势。
经过多年的发展，公司数控系统的毛利占比从2007年的36.82%提升到2010年上半年的60.32%，该业务已经成为公司的主要利润来源和未来的发展重点。
中、高档数控系统市场前景广阔。2015年我国数控系统需求总量将达到25万台套以上，产品结构逐渐向中、高档转化，低、中、高档数控系统市场需求占比将达到40:50:10。
并且，数控系统的应用领域将延伸至新能源、电子、汽车、医疗机械、军工等非数控机床领域，国产中、高档数控系统的市场前景广阔。
公司技术优势明显，进口替代空间广阔。公司的中、高档数控系统核心技术、技术指标和功能方面已接近国外主要竞争对手同档次产品的水平，价格却仅有国外同类产品的20%，具有进口替代优势，巨大的进口替代空间将助推公司的发展。
募投项目提升公司成长空间。公司此次募集资金主要投向中高档数控系统产业化项目和交流伺服驱动器系列化与产业化项目，预计2011年建成，2012年达产。项目达产后将有效缓解公司的产能瓶颈，提升公司的成长空间。
盈利预测及估值。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.45元、0.59元、0.86元。目前可比上市公司2011年平均市盈率为34倍，公司未来三年复合增长率在30%左右，具备较好的成长性，且行业发展前景较好，我们认为公司2011年市盈率在35-40倍之间较为合理，对应二级市场的合理价值区间为20.50-23.43元。
风险提示。市场竞争风险；技术合作终止的风险；职业教育实训基地市场饱和的风险。
（具体内容请见附件）
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