| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月14日 13:35 |
作者： |
毛峥嵘 |
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宋城股份昨日发布业绩预告，预计2010年公司实现收入4.38~4.44亿元，同比增长60%~62%;实现归属上市公司股东净利润1.60~1.63亿元，同比增长84%~87%。
评论世博会影响淡去，公司经营增速回落：三季报公司报营业收入3.42亿元，净利润近1.44亿元，从目前预告的全年经营情况看，四季度增长较小，我们认为是因为世博会结束，辐射效应消失，又时逢杭州旅游市场的淡季，公司业绩增速回落。
2011年业绩增长压力减缓：2010年景区游客规模受世博会正面影响显著，经营情况良好。依据我们此前判断，公司2011年游客下降压力较大，虽然今年已提高景区和表演的联票价格，但我们认为这次提价对业绩增长的贡献可能难以完全填补去年世博会所带来的正面影响。从本次预告的业绩情况看，我们认为公司很可能已经考虑了2011年业绩增长的压力。对于公司未来两年的发展趋势，我们依然维持此前观点，认为今年景区游客数下降的可能性较大，公司业绩增长点主要来源于提价效应。而随着募投项目的陆续投入运营，2012年起公司将有望进入新一轮的快速增长期。
投资建议近期公司股价持续调整，一度跌破发行价，该情况基本符合我们的预期。基于本次业绩预告，我们下调对公司2010年的盈利预测至0.968元，维持2011~2012年EPS预测，分别为1.273元，1.874元。对应目前股价的市盈率分别为55、42、28.5倍。鉴于公司今年业绩的增长态势、经营模式异地复制的有效性等情况均尚待观察，目前股价对应的估值偏高，尚不具备有效的投资安全边际，我们给予公司“持有”评级。
（具体内容请见附件）
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