| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月30日 14:28 |
作者： |
耿焜;郭琰 |
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撰写时间： |
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1、公司此次拟公开发行4,200万股，发行后总股本16,800万股。公司实际控制人黄巧灵先生及其黄氏家族合计持有公司58.75%的股权。
2、公司的主营业务为主题公园和旅游文化演艺的投资、开发和经营，主要业务板块包括了文化类主题公园宋城景区、游乐类主题公园杭州乐园。其中宋城景区的门票收入及文化演艺项目是公司主要收入来源。目前公司的核心产品为在宋城景区内上映的大型旅游文化演艺节目——《宋城千古情》。
3、宋城景区及杭州乐园近两年发展较快。从2010年中期数据来看，营业收入分别上涨了56.55%，59.73%。其中宋城景区的较快发展主要受益于其独特的“主题公园+旅游文化演艺”的业务模式，高附加值的文化演艺节目提高景区整体的毛利率的同时也克服了景区传统单一模式的缺陷。
4、此次首次上市募集的资金将用于动漫乐园、杭州乐园和宋城景区三个改扩建项目，合计总投资达60,060万元。三项均与2012年全部完工，预计完工当年将对公司业绩有所回报。
5、综合来看，目前公司业务发展较快。从2010年中期数据来预测，宋城景区及杭州乐园全年收入的大幅增长趋势基本已锁定，涨幅预计分别将超过50%，40%，以此我们判断公司在杭州区域内的业务处于上升通道，且市场占有率远高于同类景区。因此，我们对公司在区域内发展持乐观态度。
6、未来，公司业绩的大幅提升主要依靠其外延式的扩张，我们将关注公司在三亚主题公园的运营情况，其特殊的经营模式是否能在全国范围内复制将是公司持续发展的关键。综合来看，我们认为公司合理价格区间在48.59-57.02元之间，相对应2010年EPS 1.01元，市盈率在48-57倍之间。预计2010年-2011年EPS: 1.01元，1.32元，1.78元。
（具体内容请见附件）
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