| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月13日 14:31 |
作者： |
张泽京 |
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彩电业务增长有限，白电、汽车业务快速增长。发展思路：彩电领域重点开发大客户。2010年彩电需求放缓，2011年毅昌将争取战略型大客户为主，不追求客户数量。毅昌将把彩电结构件的成功经验推广到汽车、白电领域。白电业务将加大设计比重，汽车将增加制造环节，均采取“先国内品牌后合资品牌”的客户合作顺序。我们预计白电2010年收入将达3亿元;汽车2010年收入占比4-5%，2011年占比近10%，3年内占比15%。
毅昌造成鲶鱼效应。毅昌与整机企业客户是竞合关系。毅昌能从整机企业拿到订单的原因：(1)精细化分工协作有利于提高质量和效率。
(2)整机企业引进外部竞争以提高自身设计能力和反应速度，造成了鲶鱼效应。?DMS模式更关注新机会。毅昌以工业设计为导向，更多精力集中在新产品新工艺(蓝海)发展机会上，回避了为现有产品代工的红海竞争中。
给予“增持”评级。公司2010-2012年营业收入增速分别为28%、22%、20%，归属母公司股东净利润分别增长28%、31%、22%，EPS分别为0.39、0.51、0.62。2011年PE为25倍，未来3年复合增长率约为26.8%，目前公司估值合理，建议长期关注等待投资机会。
风险提示：(1)下游需求放缓;(2)多元化进程慢于预期;(3)应收账款较多。
（具体内容请见附件）
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