| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月12日 13:56 |
作者： |
袁舰波 |
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撰写时间： |
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此次收购股权完成，贵州宜化和宜化肥业变成公司的全资子公司。公司尿素权益产能增加20万吨/年，磷酸二铵权益产能增加35万吨/年。
我们按照偏保守的方案测算：1）宜化肥业，假设每吨DAP盈利500元，50%权益，全年盈利1.75亿元，除税后（按照15%税率），约增加公司EPS0.27元。2）贵州宜化，每吨尿素营业利润300元，收购50%权益，则相当于增加全年盈利6000元，除税后，增加公司EPS0.09元。股权收购完成合计增加公司全年EPS0.37元。
公司通过控制上游煤炭等资源，加强成本控制；同时通过尿素、PVC产能扩张保持增长，业绩弹性良好。
2011年起收购权益将并入公司盈利预测。我们预计公司2010年-2012年的EPS为1.07元、1.54元和1.94元，按照前日收盘价18.9元计算，对应动态PE18倍、12倍和10倍，估值优势明显，维持公司“增持”投资评级。
（具体内容请见附件）
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