| 来源： |
万联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月11日 15:01 |
作者： |
李双武 |
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撰写时间： |
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事件：民生银行8日发布非公开定向增发预案，拟非公开增发不超过47亿股，每股发行价4.57元，共募集不超过人民币214.79亿元以补充核心资本。本次增发股锁定期36个月，5%以上股东锁定期为60个月。
点评：
1、补充核心资本，但绝不仅仅于此。截至2010年中报时，民生银行披露的核心资本充足率为8.23%，高于银监会规定的标准，远高于巴塞尔协议4%的标准。公司在非公开增发时，声称此次非公开定向增发是为了进一步补充核心资本。我们预计，2010年末时，民生银行的核心资本充足率也在8%左右。
2、股价严重低估，吸引产业资本。以三季度披露的每股净资产3.75元计算，民生银行当前的市净率为1.34倍。这几本上接近于历史底部。实际增发价只有4.57元，对应的市净率为1.2倍。这个价格非常吸引产业资本长期持有。未来不管怎么样，银行业的盈利能力的可持续性仍存在，长期投资的确定性更大。
3、参加定向增发的不仅有原股东，还有新股东。本次非公开发行的发行对象为上海健特、泛海控股、南方希望、中国人寿、熔盛投资、华泰汽车和船东互保协会。除熔盛投资、华泰汽车为新入股东外，其他5家发行对象均为公司原股东。其中上海健特一次性认购14.24亿股，需投入近65亿元。这也从侧面反映了产业资本对民生银行的信心。
4、投资策略。我们预计公司2011、2012年（按增发后摊薄）每股收益分别为0.56元、0.62元，对应的动态市盈率分别为9倍、8倍动态市净率分别为1.2倍、1倍。因此给予长期“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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