| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月11日 14:47 |
作者： |
叶国际;张微;刘海博 |
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撰写时间： |
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事项：
广钢股份2011年1月9日晚发布了重大资产置换及向特定对象发行股份购买资产暨关联交易预案，广钢集团将其持有的广钢股份4.74,亿股转让给广日集团，转让价格为6.18元/股，该等股份合计作价29.3亿元，合计占广钢股份的62.19%；广日集团将其持有的91.91%的广日股份的股权，用于支付该等股份的对价，差额部分用现金补足。另广钢股份拟以7.14元的价格增发不超过3000万股向维亚通用、花都通用和南头科技收购3家公司全部广日股份剩余8.09%的股权。
资产置换将使得广钢股份主营业务重大变更，从钢铁制造业务转向电梯整机制造、电梯零部件生产以及电梯物流服务为核心的电梯相关业务。
此次置入的资产包括三类电梯制造相关业务：电梯整机制造、电梯零部件制造和电梯物流服务中心。合计置入9家公司100%的股权和1家合营企业50%的股权，另外置入直接和间接持有的日立电梯（中国）及其下属日立（上海）和日立楼宇30%的股权。
广日股份的电梯制造相关业务具有较好的盈利能力和发展前景，通过本次交易，本公司的业务结构将得到优化。
预计收购后2010年每股收益0.3元，复牌后给予25-30倍的估值水平，预计合理价格区间将在7.5元-9元。
我们预计上市公司目前经过资产置换后2010年净利润总和约2.37亿，过去两年净利润复合增长率为32.6%；根据置入资产的预估价值（23.14亿）和公司置出资产预估价值（21.49亿）差额及三家公司持有广日股份8.09%的股权，公司拟发行股份的数量约为不超过3000万股，预计发行后总股本7.89亿，如实际发行价高于7.14元，发行后总股本将少于7.89亿。
初步估计重组后公司2010年每股收益约0.3元，电梯及零部件制造上市公司2010年市盈率均值40.1倍；剔除电梯控制系统制造企业新时达（其中含有工业变频器的估值溢价）平均市盈率为30.8倍，由于注入公司中有日立电梯（中国）及旗下的日立（上海）和日立楼宇30%的长期股权投资，该部分估值水平相对较低，取10年25-30倍市盈率，我们认为广钢股份复牌后7.5-9元为其合理的估值区间，股价基本反应资产置换预期，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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