| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月11日 14:45 |
作者： |
张霖 |
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要点:
重大事件：国统股份（简称“公司”）今日公告非公开增发完成，本次增发发行价为27.00元/股，向共6名认购对象发行16,152,018股，增发股份将于2010年1月11日在深交所上市。我们认为本次增发意义重大，募集资金投资项目实施后，公司的资本实力将进一步增强，公司竞争力和盈利能力将得到进一步提升，为公司的可持续发展提供保证。
产能翻倍增长，单位产能盈利能力增强。公司目前的产能约为220km标准管，增发后产能将达480km标准管，增长109%。公司目前的市场占有率约为12-13%，增发后市场将提升至20%以上，市场控制能力进一步增强。公司2009年既有产能220km的单位产能产生的营业收入为182.53万元/km。募投项目新增产能260km的单位产能的营业收入为228.48万元/km，增长25%，单位产能收入提升明显。
PCCP需求有望快速增长。“十一五”期间我国水利建设严重落后于其他基建领域，水利建设的相对滞后是影响我国经济发展的突出问题，我们预计“十二五”期间水利投资增速将有明显提升，今年水利投资有望从10年的1800亿左右，大幅提升至3600-4000亿元。PCCP作为解决跨区域调水（如南水北调、引额济乌）、农业灌溉和工业生产用水的主力管型，保守预计未来10年年均新增PCCP有望达到2,628km以上。
新疆唯一大型输水管生产商，华南和华北地区将成核心区域。在新疆经济工作会议的精神指引下，今年将是新疆大开发元年，西部能源基地建设有望逐步兑现，准东等地区的煤化工和煤电产业发展将强势拉动对水资源需求，公司是新疆地区唯一一家生产大型输水管的企业，在新疆地区的业务增长具备充足的空间，由于公司一般是先拿单后建线，此次增发募投的两条为于伊犁和天河生产线反映了新疆地区需求的不断增长。华南和华北地区重点工程增多未来也将成核心区域。
毛利率行业领先，未来将稳中有升。目前行业已上市的管材类公司中，公司的毛利率一直保持高位，与另一家混凝土管道公司青龙管业相当，产品毛利率远远高于主营球墨铸铁管的新兴铸管和业务塑料管道的沧州明珠、国通管业和凌云股份，显示了较强的行业竞争优势和议价能力，随着产能的扩张和行业需求增长（特别是新疆区域），加上背靠大股东的平台优势，毛利率有望稳中有升。
盈利预测：我们预计2010-2012年EPS分别为0.57元、0.91、1.21元（摊薄后）；对应2010-12年的PE为55x、34x、26x，预计今年二季度开始华北、东北和华南地区逐步开工建设，公司业绩有望同比大幅增长，公司有用绝对控制力的新疆地区今年也将加大水利投资力度，业绩贡献有望超预期，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：钢材价格大幅上升；新签合同低于预期；水利投资力度低于预期。
（具体内容请见附件）
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